Le Corporate Venture Capital (CVC) : déterminants des investissements et enjeux pour la survie des entreprises financées

Corporate Venture Capital (CVC): Investment drivers and survival issues for investee companies

• Auteur / Autrice : Adele Mbazoghe mba
• Direction : Anne Stevenot
• Type : Projet de thèse
• Discipline(s) : Sciences de Gestion (SJPEG)
• Date : Inscription en doctorat le ; Soutenance le 01/12/2023
• Etablissement(s) : Université de Lorraine
• Ecole(s) doctorale(s) : SJPEG - SCIENCES JURIDIQUES, POLITIQUES, ECONOMIQUES ET DE GESTION
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : CEREFIGE - Centre Européen de Recherche en Economie Financière et Gestion des Entreprises
• Jury : Président / Présidente : Anais Hamelin
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Anne Stevenot, Stephanie Serve, Fabrice Herve, Bernard Olivero, Jean-noel Ory
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Stephanie Serve, Fabrice Herve

Mots clés

Mots clés libres

Corporate Venture Capital

Gouvernance

Capital humain

Investissements en CVC

Survie

Corporate Venture Capital

Governance

Human capital

CVC investments

Survival

Résumé

Le Corporate Venture Capital (CVC) est un segment du capital-risque dit « d'entreprise ». Malgré son importance pour le financement des innovations, en particulier dans le cadre des entreprises non cotées, il ne mobilise pas suffisamment l’attention des chercheurs. Ce constat est davantage prégnant s’agissant des enjeux en termes de stratégie d’investissement et de survie des entreprises financées. En sus des cadres traditionnels de la finance et de la gouvernance d'entreprise, la présente thèse questionne les relations entre Corporate Venture Capitalists et dirigeants sous le prisme de la théorie du capital humain. Plus précisément, il s’agit d’examiner les enjeux du CVC en termes de stratégie d’investissement d’une part et, d’autre part, d’identifier les déterminants pour la survie des entreprises financées par CVC. Les mécanismes à l'œuvre sont encore insuffisamment connus et les enjeux à cet égard encore mal évalués. L’analyse empirique se décompose en deux étapes. Tout d’abord, l’examen de la stratégie d’investissement se fait à travers une étude des mécanismes de gouvernance et une approche par la théorie du capital humain des dirigeants et des investisseurs. Ainsi, il apparait que certains mécanismes de gouvernance, tels que la structure de propriété et la rémunération des dirigeants, se montrent déterminants pour les investissements en CVC. Quant aux enjeux du capital humain des dirigeants d’entreprise recevant les financements, ils varient en fonction du stade de développement de l’entreprise. Selon que l’entreprise est à un stade avancé ou précoce, les investisseurs s’attacheront à des signaux différents pour guider leur stratégie d’investissement. Nous avons par la suite amorcé une étude de l’incidence conjointe du capital humain des dirigeants et des investisseurs CVC sur la survie des entreprises ainsi financées. A ce stade, les résultats révèlent que les attributs du capital humain des dirigeants sont importants pour la survie de leurs entreprises mais les caractéristiques du capital humain des investisseurs CVC sont les plus déterminantes. La distance observable entre ces deux formes de capital humain ressort également comme un élément clé. Les résultats de cette étude ont des implications théoriques, méthodologiques et managériales importantes. Les principaux apports théoriques concernent la prise en compte des caractéristiques du capital humain des dirigeants et des mécanismes de gouvernance des CVC dans la compréhension des enjeux en termes d’investissements des CVC. Il s’agit également de la possibilité de croiser le capital humain de l’investisseur CVC et celui du dirigeant de l’entreprise financée afin d’explorer les effets sur la survie. Les apports méthodologiques se traduisent principalement par la constitution d’une base de données ad hoc par nos soins, permettant de relever des informations relatives aux caractéristiques du capital humain des investisseurs et des dirigeants d’entreprises financées par CVC. Enfin, en termes d’apports managériaux, ce travail soutient certains objectifs fixés par le législateur et insiste sur la nécessité, pour les entrepreneurs, de renforcer leur capital humain lorsqu’ils souhaitent être accompagnés par des CVC. En même temps, ils doivent tenir compte des caractéristiques du capital humain des CVC pour la survie de leurs entreprises.

Corporate venture capital (CVC) is a segment of venture capital known as 'corporate'. Despite its importance in financing innovation, especially in the case of unlisted companies, it has not received sufficient attention from researchers. This is particularly true when it comes to investment strategy and the survival of the companies financed. In addition to the traditional frameworks of finance and corporate governance, this thesis examines the relationship between corporate venture capitalists and managers through the prism of human capital theory. Specifically, it examines the role of CVC in terms of investment strategy and the determinants of firm survival. The mechanisms at work are still poorly understood and the issues at stake are still poorly assessed. The empirical analysis is divided into two steps. First, the investment strategy is examined through a study of governance mechanisms and an approach based on human capital theory. We find that certain governance mechanisms, such as ownership structure and executive compensation, are more important than others for CVC investments. In terms of human capital issues for the managers of investee companies, these vary according to the stage of development of the company. Depending on whether the company is at an advanced or early stage, investors will look for different signals as investment drivers. The next step is to examine the joint impact of the human capital of CVC managers and investors on the survival of the companies financed in this way. At this stage, the results show that the human capital characteristics of managers are important for the survival of their firms, but the human capital characteristics of CVC investors are the most critical. Finally, we consider the possible implications of the observed distance between these two forms of human capital. The results of this study have important theoretical, methodological and managerial implications. The main theoretical contributions concern the consideration of the human capital characteristics of managers and the governance mechanisms of CVCs in understanding the issues at stake in CVC investments. They also include the possibility of cross-referencing the human capital of the CVC investor and that of the manager of the financed firm in order to explore the implications for survival. The methodological contributions consist mainly in the creation by us of an ad hoc database, which makes it possible to collect information on the human capital characteristics of investors and managers of companies financed by CVC. Finally, with regard to the contributions of managers, this work supports certain objectives set by the legislator and underlines the need for entrepreneurs to strengthen their human capital if they wish to be supported by CVCs. At the same time, they need to take into account the human capital characteristics of CVCs if their companies are to survive.