Motivations et conséquences des opérations de retrait de la cote : une étude internationale

Motivations and Consequences of Public to Private Transactions

• Auteur / Autrice : Aurélie Sannajust
• Direction : Jean-Marin Serre, Alain Chevalier
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 2009
• Etablissement(s) : Clermont-Ferrand 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Gouvernement d'entreprise

Cotation (bourse)

Résumé

Pourquoi ce tel engouement pour les opérations de Public to Private au cours des dernières années ? Cette question nous a conduits à identifier d'une part les motivations qui incitent les sociétés à sortir de la bourse et à évaluer d'autre part l'impact qu'elles ont sur la richesse des actionnaires. Notre recherche porte sur la période 2000-2007 selon différentes zones géographiques : les Etats-Unis, l'Europe et l'Asie. Elle est organisée en deux parties. La première partie est consacrée au cadre théorique. Une analyse de la mise en place d'une telle opération et son évolution dans le temps font l'objet de notre chapitre 1. La revue de la littérature (chapitre 2) montre les limites de la recherche française et internationale en la matière, ce qui nous a encouragés à développer cette analyse internationale. Ensuite, nous avons formulé dans le chapitre 3, les différentes hypothèses à tester ainsi que la méthodologie employée. La deuxième partie est réservée aux analyses empiriques basées sur les motivations des opérations de Public to Private (chapitre 4). Ces dernières sont déterminées en faisant une comparaison entre l'échantillon de notre étude et un échantillon de contrôle dont ce dernier est constitué de sociétés cotées en bourse. Tous les deux comportent 413 firmes. L'évaluation de la richesse des actionnaires est mesurée par deux indicateurs : la prime et la rentabilité anormale moyenne cumulée (chapitre 5). Ces derniers représenteront les variables dépendantes de notre modèle étudiant l'impact des opérations de Public to Private sur la richesse des actionnaires (chapitre 6). Nos analyses confirment le rôle important de l'économie fiscale, du contrôle au sein de la société, des perspectives de croissance faibles, de la sous-évaluation comme déterminants des sociétés à sortir de la bourse et comme sources de richesse pour les actionnaires.

Why such enthusiasm for Public to Private transactions in recent years ? This question led us to identify the motivations that encourage companies to leave the stock market and to evaluate the impact of such decisions on shareholders'wealth. Our research focuses on the period from 2000 to 2007 in different geographical areas : the United States, Europe and Asia. It is organized in two parts. The first part is devoted to the theoretical framework. An analysis of the implementation of these operations and their evolution over time are the subjects of Chapter 1. The literature review (Chapter 2) reveals the limits of the French and International researches on the subject, which encouraged us to develop this international analysis. Then, we formulated (Chapter 3) different hypotheses to test, and the methodology we would employ. The second part is reserved for empirical analysis based on the motivations of Public to Private transactions (Chapter 4). These are determined by a comparison between our study sample and a control sample consisting of listed companies. Both consist of 413 firms. The hypothesis of shareholders' wealth is measured by two indicators : the premium and the cumulative average abnormal return (Chapter 5). These represent the dependent variables of our model which examine the impact of Public to Private transactions to shareholders' wealth (Chapter 6). Our analysis confirms the significant role of tax savings, internal company control, weak growth prospects, and under-valuation both as determinants of companies' decisions to go private and as sources of wealth for shareholders.