Efficience informationnelle et équilibre du marché boursier des actions : spéculation rationnelle et anomalies

Informational efficiency and equilibrium of the stock market : rational speculation and anomalies

• Auteur / Autrice : Benjamin Williams
• Direction : Jean-Marin Serre
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 1998
• Etablissement(s) : Clermont-Ferrand 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Spéculation

Rationalité économique

Marché financier

Information financière

Bourse

Mots clés libres

Gestion

Finances et comptabilité

Marché financier

Bourse

Résumé

La thèse tente d'apporter une réponse à la question de l'efficience informationnelle des marchés boursiers d'actions des pays développés. Pour ce faire, on part d'une analyse des équilibres à la Samuelson qui ont servi à bâtir l'ensemble des tests d'efficience menés depuis les années soixante - chapitre I. Les résultats de ces tests, appliqués aux marchés français et américain, sont présentés dans le chapitre II. Ces tests mettent en défaut les implications de la double hypothèse d'efficience informationnelle et d'équilibre à la Samuelson. Le chapitre III propose une revue de la littérature des théories avancées pour expliquer ces anomalies : réécriture des modèles d'équilibre dans un univers d'anticipations rationnelles d'une part, inefficience informationnelle et irrationalité d'autre part. Mais aucun des travaux proposés n'est pleinement satisfaisant. En effet, nous pensons que les marchés d'actions sont informationnellement efficients et que le modèle de Samuelson doit être remplacé par un modèle de spéculation rationnelle. Le chapitre IV présente les propriétés générales des équilibres de spéculation rationnelle. Le chapitre V démontre que ce type d'équilibre est compatible avec les anomalies observées. Enfin, le chapitre VI apporte la preuve que notre modèle s'applique parfaitement à un marché boursier d'actions donné - la bourse de Paris - pour lequel on ne peut rejeter l'hypothèse jointe d'efficience informationnelle et d'équilibre de spéculation rationnelle.

The thesis treats the problem of the informational efficiency of developed countries' stock markets. In the first chapter, we analyse samuelson's equilibria, which have been used to test efficiency since the sixties. The results of these tests, applied to French and American stock markets, are presented in the second chapter. These tests show evidence against the joint hypothesis of informational efficiency and samuelson's equilibria. The third chapter reviews the literature explaining the anomalies, cited in chapter two, by the following models : equilibrium models of rational expectations versus informational inefficiency and irrationality. But none of these theories are fully satisfactory. Indeed, stock markets are informationally efficient but samuelson's model must be replaced by an equilibrium model which deals with rational speculators. The fourth chapter presents the general properties of rational speculation equilibria. In the fifth chapter, we show that this model entails the stylized facts described by the anomalies. Finally, in the sixth chapter, we show that our model can be applied to a particular stock market - the paris stock exchange - for which the joint hypothesis of informational efficiency and rational speculation equilibrium is not rejected.