Trois essais sur les coûts de la détresse financière des LBO

Three Essays on the Financial Distress Costs of LBOs

• Auteur / Autrice : Fidèle Shukuru Balume
• Direction : Jean-François Gajewski
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance le 16/12/2024
• Etablissement(s) : Lyon 3
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences économiques et de gestion (Lyon ; 2007-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Centre de recherche Magellan (Lyon ; 19..-....)
• Jury : Président / Présidente : Valérie Revest-Arliaud
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Valérie Revest-Arliaud, Jean-Gabriel Cousin, Sonia Jimenez-Garces, Tao-Hsien Dolly King, Robert Stoll
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Jean-Gabriel Cousin, Sonia Jimenez-Garces

Mots clés

Mots clés contrôlés

Charge cognitive

Responsabilité sociétale

Entreprises -- Réorganisation

Faillites d'entreprises

Achats par levier

Mots clés libres

LBO

Fonds vautours

Détresse financière

Restructuration

Charge cognitive

Préférences sociales

Critères ESG

Responsabilité sociale de l'entreprise

LBO

Vulture funds

Financial distress

Restructuring

Cognitive load

Social preferences

ESG criteria

Corporate social responsibility

Environmental

Social and governance policy

Résumé

Cette thèse explore la relation entre les leverage buyouts (LBO) et les coûts de faillite, en apportant une explication supplémentaire au lien empirique négatif entre ces deux éléments. Le premier essai s’intéresse au rôle des coûts cognitifs et des fonds vautours (FV) dans les situations de faillite des LBO. Les coûts cognitifs, issus des divergences d’intérêts, sont liés aux faillites des LBO, tandis que les fonds vautours sont souvent capables de fausser les évaluations des LBO en raison des caractéristiques propres aux entreprises en difficulté financière. Le deuxième essai examine l’influence des préférences managériales dans les décisions de restructuration, en lien avec des facteurs cognitivo-comportementaux contextuels tels que la charge cognitive et la sensibilité aux valeurs sociales. En analysant le ratio de Sharpe, on constate que les managers soumis à une charge cognitive sont plus susceptibles de licencier massivement pour éviter d’accroître le risque de faillite. Enfin, le troisième essai analyse le coût d’opportunité lié à la diminution de l’engagement ESG des entreprises cibles. Il étudie l’attention accordée aux investissements Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (ESG) avant et après le LBO, ainsi que l’impact de ces opérations sur l’engagement ESG comparativement à d’autres entreprises similaires. Les résultats indiquent que les investissements ESG sont rarement prioritaires pour les acteurs des LBO et subissent un impact négatif lors du processus, les critères financiers à court terme prenant le pas sur les engagements ESG à long terme.

This thesis explores the relationship between leveraged buyouts (LBOs) and bankruptcy costs, providing an additional explanation for the negative empirical link between these two elements. The first essay focuses on the role of cognitive costs and vulture funds (VFs) in LBO bankruptcy situations. Cognitive costs, arising from divergent interests, are associated with LBO failures, while vulture funds are often able to distort LBO valuations due to the specific characteristics of financially distressed firms. The second essay examines the influence of managerial preferences in restructuring decisions, in relation to contextual cognitive-behavioural factors such as cognitive load and sensitivity to social values. By analyzing the Sharpe ratio, we find that managers subject to cognitive load are more likely to engage in large-scale redundancies to avoid increasing the risk of bankruptcy. Finally, the third essay analyzes the opportunity cost of reducing the ESG commitment of target companies. It examines the attention paid to environmental, social and governance (ESG) investments before and after the LBO, as well as the impact of these transactions on ESG commitment compared with other similar companies. The results indicate that ESG investments are rarely a priority for LBO players and are negatively impacted during the process, with short-term financial criteria taking precedence over long-term ESG commitments.