Central bank balance sheet and financial stability

Bilan des banques centrales et stabilité financière

• Auteur / Autrice : Maëlle Vaille
• Direction : Michel Dupuy, Stéphane Dées
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 18/10/2023
• Etablissement(s) : Bordeaux
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Entreprise, économie, société
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Bordeaux sciences économiques
• Jury : Président / Présidente : Anne-Gaël Vaubourg
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Anne-Gaël Vaubourg, Fabien Labondance

Mots clés

Mots clés contrôlés

Stabilisation économique

Politique monétaire

Banques centrales

Mots clés libres

Politique monétaire

Politiques de bilan

Stabilité financière

Marchés financiers

Monetary Policy

Financial Stability

Financial markets

Balance sheet policies

Résumé

Nous étudions les possibles effets indésirables de l’utilisation prolongée des politiques de bilan des banques centrales sur la stabilité financière, et les menaces potentielles qu’un renversement de ces politiques ferait peser sur la stabilité financière. Le premier chapitre se concentre sur les effets des évolutions du bilan des banques centrales sur la stabilité financière. Dans le premier chapitre, nous nous concentrons sur la mesure dans laquelle la stabilité financière a été affectée par les changements de bilan des banques centrales entre 2008 et 2022. Nous constatons que les politiques de bilan soutiennent la stabilité financière à court et moyen terme et n’ont pas d’effet à long terme. Dans le deuxième chapitre, nous étudions les différences entre les effets des programmes d’achats d’actifs privés et ceux d’actifs publics. Nos résultats suggèrent que les programmes d’achats d’actifs privés contribuent davantage à la vulnérabilité du système financier que les programmes d’achats d’actifs publics, mais que les effets deviennent insignifiants à long terme. Le troisième chapitre étudie les effets de la politique de réduction du bilan de la Réserve fédérale sur les prix d’actifs et des indicateurs de stress financier. Nous mettons en exergue de fortes asymétries dans la réaction des marchés financiers aux expansions, normalisations et réductions du bilan. Les annonces relatives à la réduction du bilan n’ont pas d’effet sur les prix des actifs, mais affectent négativement la liquidité du marché du Trésor américain.

We study the possible side effects of the prolonged use of central banks’ balance sheet policies on financial stability, and the potential threats to financial stability from a reversal of these policies. In the first chapter, we focus on the extent to which the financial stability has been affected by changes in central bank’s balance sheet. We find that balance sheet policies support financial stability in the short and medium term and have no effect over the long term. In the second chapter, we explore the differences in the effect of private assets purchases programmes from public ones. Our findings suggest that private asset purchase programs contribute more to financial system vulnerabilities than public ones, but the effects become insignificant in the longer run. The third chapter investigates whether balance sheet’s unwinding affect financial asset prices and financial stability metrics at the time of their announcements. We show strong asymmetries in the reaction of financial markets to balance sheet expansions, normalisation and unwinds. QT has no effect on asset prices, but negatively affect the liquidity of the US Treasury market.