Three essays in quantitative asset management
Trois essais sur la gestion d'actifs quantitative
Résumé
This dissertation consists of three independent essays that examine key aspects of quantitative asset management: alpha, crowding risk, trading costs and the related topic of capacity.The first essay studies the anatomy of a typical equity quantitative trading strategy. Using company-level data on geographic sales, we show that stock prices do not respond immediately to currency shocks: prices take about two weeks to integrate them. This is true for small to medium size shocks but not for larger shocks, in line with a bounded rationality interpretation. The second essay develops a model whose aim is to study the relationship between crowding and liquidity shocks. One of the main results of that model is that crowding is associated with a larger exposure to broader liquidity shocks on arbitrageurs. We confirm this link empirically by studying equity long/short strategies. We use short interest data both to identify liquidity shocks impacting sophisticated equity investors and to infer crowdedness for some of the well-known long/short equity factors. When liquidity shocks occur, crowded strategies indeed tend to under-perform.In the last essay, I investigate the impact of integrating the recently documented "slow decay" of market impact on the capacity of long/short equity trading strategies. Resulting capacity estimates are orders of magnitude lower than shown in previous studies.
Cette thèse se compose de trois essais indépendants qui examinent certains aspects clés de la gestion quantitative d'actifs : l'alpha, le risque de crowding, les coûts de transaction et le sujet connexe de la capacité. Le premier essai étudie l'anatomie d'une stratégie de trading quantitative sur actions typique. En utilisant des données de répartitions géographiques des ventes des entreprises, nous montrons que les cours des actions ne réagissent pas immédiatement aux chocs de change : les prix prennent environ deux semaines pour les intégrer. Cela est vrai pour les chocs de petite à moyenne ampleur, mais pas pour les chocs plus importants, conformément à une interprétation de "bounded rationality".Le deuxième essai développe un modèle dont le but est d'étudier la relation entre le "crowding" et les chocs de liquidité. L'un des résultats principaux de ce modèle est que le "crowding" est associé à une exposition aux chocs de liquidité sur les arbitrageurs. Nous confirmons ce lien empiriquement en étudiant certaines stratégies equity long/short. Nous utilisons les données de short interest afin d'identifier les chocs de liquidité qui impactent les investisseurs sophistiqués et de mesurer le "crowding". Quand surviennent des chocs de liquidité, les stratégies "crowdées" tendent en effet à sous-performer. Dans le dernier essai, j'étudie l'impact de l'intégration du "slow decay" du market impact, récemment documenté, sur la capacité des stratégies de trading d'actions long/short. Les estimations de capacité qui en résultent sont des ordres de grandeur inférieurs à ceux indiqués dans les études précédentes.
Origine : Version validée par le jury (STAR)