Analyse de la volatilité idiosyncrasique en Europe : facteurs communs et déterminants

Analysis of the idiosyncratic volatility in Europe : common factors and determinants

• Auteur / Autrice : Ahmed Khaled Farouk Soliman
• Direction : Erwan Le Saout
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance le 06/12/2021
• Etablissement(s) : Paris 1
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale de Management Panthéon-Sorbonne (Paris)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Pôle de recherche interdisciplinaire en sciences du management (Paris) (2006-....)
• Jury : Président / Présidente : Philippe Touron
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Sofiane Aboura, Radu Burlacu

Mots clés

Mots clés contrôlés

Responsabilité sociétale

Gestion du risque

Europe

Volatilité (finances)

Mots clés libres

Gestion de risque

Évaluation des actifs

Volatilité idiosyncrasique

Volatilité de marché

Responsabilité sociétale des entreprises

La qualité des bénéfices

L’environnement informationnel

Risk management

Asset pricing

Idiosyncratic volatility

Market volatility

Corporate social responsibility

Earnings quality

Information environment

Résumé

Dans cette étude, nous démontrons l’importance du risque idiosyncrasique en cherchant à vérifier l’existence d’un facteur commun de la volatilité idiosyncrasique en Europe qui pourrait avoir un effet sur les volatilités des portefeuilles des marchés européens et en démontrant une relation entre elle et les rentabilités des entreprises. Comme la volatilité idiosyncrasique reflète l’information spécifique à la firme, nous cherchons à identifier ses déterminants dans la responsabilité sociétale de l’entreprise (RSE), et dans la qualité des bénéfices. Dans un premier chapitre, nous soulignons l’importance de la volatilité idiosyncrasique en démontrant que son facteur commun au niveau européen affecte les volatilités des portefeuilles des marchés nationaux. Ensuite, nous montrons que sa relation avec les rentabilités des titres est positive et que la prime de risque idiosyncrasique est expliquée par les variables de la sous-diversification. Au sein du deuxième chapitre, nous apportons des preuves que l’effet de la performance RSE d’une entreprise sur la volatilité idiosyncrasique est négatif au niveau continental. Cependant, l’importance de l’impact dépend du pays et de la période. Nous détectons les composantes RSE dont l’effet est le plus fort. Dans notre troisième chapitre, nous documentons que la détérioration de la qualité des bénéfices augmente la volatilité idiosyncrasique. L’effet de cette détérioration est prononcé dans le cas de la volatilité des rendements idiosyncrasiques négatifs. Nous démontrons également que l’environnement informationnel renforce cet effet lorsqu’il est opaque et l’affaiblit lorsqu’il est sain.

In this study, we demonstrate the importance of idiosyncratic risk by verifying the existence of a common factor of idiosyncratic volatility in Europe that could have an effect on market portfolio volatility and its relationship with stock returns. As idiosyncratic volatility reflects firm-specific information, we seek to identify its determinants in corporate social responsibility (CSR) and in earnings quality. In the first chapter, we discuss the importance of idiosyncratic volatility by demonstrating that its common factor at the European level affects volatilities of national markets’ portfolios. In addition, we show that its relationship with stock returns is positive and that the idiosyncratic risk premium is explained by under-diversification proxies. In the second chapter, we provide evidence supporting that the effect of a firm’s CSR performance on idiosyncratic volatility is negative at the continental level. However, the significance of the impact depends on the country and on the time period. We detect CSR components associated with the most pronounced effect. In our third chapter, we document that the deterioration of the earnings quality increases the idiosyncratic volatility. The effect of this deterioration is strong in the case of the volatility of negative idiosyncratic returns. We also demonstrate that the informational environment reinforces this effect when it is opaque, and weakens it when it is healthy.