Effets prévus et imprévus des politiques macroprudentielles : Le cas de la réglementation coréenne loan-to-value et debt-to-income

Intended and unintended effects of macroprudential policies : A case of Korean loan-to-value and debt-to-income regulations

• Auteur / Autrice : Chunsoo Jung
• Direction : Ouarda Merrouche
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences Economiques
• Date : Soutenance le 18/11/2020
• Etablissement(s) : Paris 10
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Économie, organisations, société (Nanterre)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : EconomiX (Nanterre)
• Jury : Président / Présidente : Laurent Weill
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Ouarda Merrouche, Laurent Weill, Vincent Bouvatier, Olena Havrylchyk
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Vincent Bouvatier, Olena Havrylchyk

Mots clés

Mots clés contrôlés

Politique économique

Macroéconomie

Dettes

Arbitrage commercial international

Mots clés libres

Politique macroprudentielle

Arbitrage réglementaire

Loan-to-Value

Debt-to-Income

Macroprudential policy

Regulatory arbitrage

Loan-to-Value

Debt-to-Income

Résumé

Cette thèse vise à examiner l'efficacité des réglementations Loan-to-Value (LTV) et Debt-to-Income (DTI), ainsi que l'arbitrage réglementaire issu de la mise en œuvre de ces deux mesures. Cette étude est motivée par le fait que notre compréhension de la réglementation en est encore à ses débuts dans ce domaine, malgré l’importance non-négligeable du rôle de ces dispositifs en termes de stabilité financière. À cette fin, notre étude traite du cas coréen qui présente un cadre approprié d'un point de vue empirique d’une part, du fait de la variation de ces réglementations en fonction de la région géographique, et d’autre part, de la disponibilité d’un historique relativement plus long de la mise en place de ces mesures. Dans cette étude, nous constatons que la réglementation est efficace pour freiner la croissance des prêts hypothécaires. Cependant, leur impact pourrait être considérablement détruits par l'arbitrage réglementaire. Plus précisément, deux fuites possibles ont été exploré : i) la migration des prêts hypothécaires vers des zones moins réglementées et ii) la compensation de la pénurie des prêts hypothécaires par des prêts non réglementés. En outre, nous montrons que la réglementation pourrait accroître le risque de crédit des prêts aux ménages au lieu de le réduire. Ce résultat inattendu pourrait être dû à leur impact s'étendant même aux prêts non réglementés: la réglementation pourrait avoir des effets négatifs, non voulus, sur le risque de crédit des prêts non réglementés, qui se transmet par l'évolution du marché des enchères de logements ; en outre, ces effets négatifs semblent dominer le résultat positif escompté découlant des prêts réglementés. De plus, cette étude confirme que les prêts non bancaires pourraient être une échappatoire du fait d’un écart de réglementation entre les secteurs bancaires et non bancaires. Ainsi, il convient de combler cette lacune en éliminant cet écart pour lutter contre l'arbitrage réglementaire qui y règne, même si ce n'est certainement pas la solution définitive dans le sens où le "cat-and-mouse game" entre les régulateurs et les régulés peut à tout moment apparaitre sous une forme différente.

This dissertation aims to examine the effectiveness of the Loan-to-Value (LTV) and Debt-to-Income (DTI) regulations as well as the regulatory arbitrage associated with their implementation. This study is motivated by the fact that our understanding of the regulations is still in its infancy despite the increasing importance of their role in financial stability. To that end, the Korean regulatory experience is employed as it offers a suitable setting from an empirical perspective, thanks to the geographical-differentiated levels of the regulations and the fact of their relatively long history. In this study, we find that the regulations are effective to curb the growth of mortgages; however, their impact could be significantly offset by regulatory arbitrage. Related to this, two possible leakages are newly explored: i) the migration of mortgages into less-regulated areas and ii) complementing the shortage of mortgage loans with non-regulated loans. On the other hand, we reveal that the regulations could negatively impact the credit risk of household loans rather than improve it. This unexpected result might be due to their impact extending even to the non-regulated loans: the regulations could have unintended negative effects on the credit risk of non-regulated loans, which is transmitted through the change in the housing auction market; moreover it seems to dominate the intended positive outcome derived from the regulated loans. This study also confirms that non-bank lending could be a loophole in the presence of regulation gaps between the banking and non-banking sectors. Furthermore, to close the loophole by eliminating the regulation gap between sectors turns out to be effective in tackling the regulatory arbitrage therein. However, it is certainly not the definitive solution considering that a "cat-and-mouse game" between regulators and the regulated can continue to happen each time in a different way.