Trois essais sur la modélisation de la liquidité de marché et de financement

Three essays on modeling funding and market liqudity.

• Auteur / Autrice : Malick Fall
• Direction : Jean-Laurent Viviani
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance le 05/12/2016
• Etablissement(s) : Rennes 1
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences de l'homme, des organisations et de la société (Rennes)
• Partenaire(s) de recherche : ComuE : Université Bretagne Loire (2016-2019)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Centre de recherche en économie et management (Rennes ; Caen ; 2004-....)
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Sébastien Laurent, Franck Moraux
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Alain Francois-Heude, Fabrice Riva

Mots clés

Mots clés contrôlés

Gestion des actifs et passifs bancaires

Gestion du risque

Mots clés libres

Liquidité

Prévision

Risque

Liquidity

Prevision

Risk

Résumé

La liquidité de marché renvoie à la capacité à échanger rapidement un actif financier sans perte de valeur par rapport à sa valeur fondamentale. Cette liquidité est source de risque mais également de rémunération. Dans cette thèse nous nous intéressons à ces deux aspects. Nous proposons une nouvelle méthodologie pour estimer la rémunération du risque de liquidité basé sur les modèles à composantes inobservées. En termes de risque, nous proposons de combiner les prévisions de densités de différents modèles afin de mieux prédire la liquidité à l’échelle de la haute-fréquence. Nous modélisons également la liquidité de financement. Celle-ci correspond à la capacité pour un agent d'honorer, continuellement, ses engagements en trouvant du financement. En particulier nous étudions le risque de liquidité de financement dans le système bancaire, ce risque est de première importance comme le démontre le rôle majeur qu’il a joué dans la crise financière de 2008. Nous proposons plusieurs nouvelles mesures de ce risque permettant d’évaluer l’exposition des banques. Notre modèle permet également d’évaluer des situations dites extrêmes et de mesurer la contagion de ce risque entre les institutions.

Market liquidity refers to the ease with which assets can be sold without loss with respect to their fundamental values. Liquidity is a source of risk but also compensation. In this thesis, we focus on these two aspects. We propose a new methodology to estimate the liquidity risk premium based on “unobserved components” models. In terms of risk, we propose to combine density forecasts to better predict intra-day liquidity. We also model funding liquidity. Funding liquidity refers to the ability to settle obligations with immediacy. We study this risk for banks, that is, the possibility that over a specific horizon the bank will become unable to settle obligations with immediacy. This risk is pivotal as shown by the major role it played in the financial crisis of 2008. We created several measures allowing to assess the risk exposure of banks. Our model can also be used to stress-test banking companies and to quantify contagion risk.