De l’évaluation des stock options en « juste valeur » : apport de l’approche comportementale

par Hamza Bahaji

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Jean-François Casta.

Soutenue en 2012

à Paris 9 .

mots clés

• Options sur actions
• Juste valeur
• Marché financier -- Aspect psychologique
• Normes comptables internationales
• Actionnaires -- Prise de décision

Résumé

Ce travail, composé de trois essais, se focalise sur la pertinence du cadre descriptif pour la représentation du comportement décisionnel des agents dans les modèles de la juste valeur des instruments financiers, particulièrement les stock options: Le premier essai traite de la problématique des déterminants du comportement d’exercice des porteurs de stock options. Nos résultats empiriques confirment que ce comportement dépend aussi bien de facteurs rationnels que de facteurs psychologiques. Dans le deuxième essai, nous analysons dans le cadre de la théorie des perspectives l’évaluation subjective des stock options ainsi que leurs effets incitatifs. Les résultats de cette analyse soulignent la pertinence du cadre descriptif pour l'explication de certaines pratiques de rémunération à base de stock options. Le dernier essai introduit un modèle d’évaluation où la décision d’exercice est dictée par les préférences et les anticipations d'un agent représentatif de la théorie des perspectives. Nos résultats empiriques montrent que le modèle proposé sur-performe nettement les modèles issus du cadre normatif proposés dans la littérature

Titre traduit

On the fair value assessment of employee stock options : apport de l’approche comportementale

Résumé

Our research focuses on the relevance of the descriptive framework to the representation of decisional behavior aspects in financial instruments fair value models. This issue is analyzed in the case of stock options through three essays: The first paper gives rise to new behavioral factors affecting exercise decision of stock option holders. These findings underscore the importance of considering behavioral factors in the stock options fair value models. In the second essay we examine stock options subjective valuation and the implied incentive effects to a cumulative prospect theory (CPT) representative employee. Our model predicts that the employee may overestimate the value of his options in-excess of their risk-neutral value. In addition, the model incentive effects predictions are consistent with actual compensation practices. The last essay relies on the CPT framework to provide an alternative approach for the valuation of standard employee stock options and for the analysis of exercise behavior patterns. Our empirical analysis proved that the CPT model is the best performing among many competing models in predicting actual exercise patterns