Trois essais expérimentaux de l’efficience des marchés financiers

Laboratory investigation of asset market efficiency : 3 essays

• Auteur / Autrice : Katerina Straznicka
• Direction : Stéphane Robin
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Economie
• Date : Soutenance le 20/09/2011
• Etablissement(s) : Lyon 2
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences économiques et gestion (Lyon)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Groupe d'Analyse et de Théorie Economique Lyon - St-Etienne (Lyon ; 1997-....)
• Jury : Président / Présidente : Sébastien Pouget
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Marie-Claire Villeval
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Robin M. Hogarth, Charles Noussair

Mots clés

Mots clés contrôlés

Prise de décision

Marché financier

Mots clés libres

Prise de Décisions

Marchés d’Actifs

Expérience

Decision Making under Uncertainty

Asset Market

Experiment

Résumé

Cette thèse contient trois essais expérimentaux étudiant les causes possibles de l’inefficience des marchés des actifs. L’efficacité des marchés financiers est cruciale pour une bonne performance de l’économie dans son ensemble. La recherche en finance comportementale a montré que les investisseurs ne se comportent pas toujours de manière parfaitement rationnelle. Il est donc important de bien comprendre comment les individus créent leurs croyances concernant les décisions financières, ce qui les influence, comment elles affectent les marchés financiers, et donc l’efficacité des marchés.Les croyances individuelles relatives à une décision financière sont influencées par la façon dont les actifs sont déterminés. Le premier essai étudie l’impact du degré d’asymétrie des actifs échangés sur : premièrement, le développement du marché global, deuxièmement, la façon dont les individus perçoivent les actifs risqués en fonction de leurs préférences de risque, et troisièmement, la stabilité de la perception du risque de ces actifs dans le temps. Nos résultats suggèrent que l’asymétrie des actifs n’influence que marginalement le développement du marché, mais a un effet direct sur la perception du risque. Les décisions des agents qui interagissent sur les marchés financiers sont influencées par leurs préférences, leurs traits de personnalité et leurs biais comportementaux. Nous supposons que le profil personnel influe aussi bien sur le comportement individuel sur le marché, tels que l’activité d’échange, l’accumulation de stock et la performance, que sur le développement du marché global, comme la dynamique du prix ou le nombre d’actifs échangés. C’est l’objectif du deuxième essai. Nous constatons que les traits de personnalité sont les meilleurs prédicateurs de comportement du marché, à la fois individuel et global. Le troisième essai examine l’impact des incitations concurrentielles sur l’augmentation des anomalies de marché. Dans ce cas, allonger l’échelle de temps sur laquelle les comparaisons des performances sont basées, contribue-t-il à améliorer l’efficience des marchés financiers ? Nous constatons que le bonus à l’échelle de temps étendue aidera à réduire les anomalies du marché et à améliorer l’efficacité du marché financier.

This thesis contains three essays that focus on asset market inefficiency using the experimental method. Financial market efficiency is crucial for good performance of the economy as a whole. Research in behavioral finance has shown that investors do not always behave fully rationally and systematically violate the assumptions of the traditional framework. It is therefore important to fully understand how individuals create their expectations regarding financial decisions, what influences them, how they affect the global market, and therefore financial market efficiency.Individual expectations about a financial decision are influenced by the manner assets are determined. The first essay investigates the impact of skewness of traded assets on first, aggregate market development, second, the way individuals perceive risky assets according to their risk preferences, and third, the stability of the assets’ risk perception in time. Our results suggest that assets’ skewness influences only marginally the asset market development, but directly effects the individual risk perception.Agents interacting in financial markets are not fully rational. Their decisions are influenced by their preferences, personality traits and the degree they are prone to behavioral biases. We suppose that the personal profile influences individual market behavior, such as trading activity, stock accumulation and performance, and also the aggregate market development, such as price dynamic or turnover of traded assets. This is the objective of the second essay. We find that the personality traits are the best predictors of both individual and aggregate market behavior.The third essay examines whether competitive incentives do contribute to the increase of mispricing in financial markets. If they do, does the extended time horizon of performance comparison help to improve the control against excessive risk-taking and therefore improve financial market efficiency. We find that the bonuses with extended time horizon help to diminish mispricing and improve the financial market efficiency.