Le marché des obligations privées à la bourse de Paris au 19ème siècle : performance et efficience d'un marché obligataire

par Amir Rezaee

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Georges Gallais-Hamonno.

Soutenue le 15-12-2010

à Orléans , dans le cadre de École doctorale Sciences de l'homme et de la société (Orléans) , en partenariat avec Laboratoire d'Economie d'Orléans (Orléans ; 2008-2011) (équipe de recherche) .

Le président du jury était Gunther Capelle-Blancard.

Le jury était composé de Georges Gallais-Hamonno, Gunther Capelle-Blancard, Patrice Fontaine, Pierre-Cyrille Hautcoeur, Cem Ertur, Franz Buelens.

Les rapporteurs étaient Patrice Fontaine, Pierre-Cyrille Hautcoeur.

mots clés

• Obligations privées
• Performance boursière
• Causalité
• Bourse de Paris -- 19e siècle
• Marché efficient, Hypothèse du
• Marché financier -- France -- 19e siècle
• Indices boursiers
• Cointégration
• Modèles économétriques

Résumé

L’objet de cette thèse est d’analyser d’un point de vue financier la cotation et le comportement des obligations privées à la Bourse de Paris à partir de 1838 jusqu’à l’éclatement de la Première Guerre mondiale. Cette étude est divisée en deux parties : La première relate la création et l’évolution des émissions obligataires (marché primaire) durant le 19ème siècle. On s’intéresse aux grands émetteurs qui ont su se servir le mieux des obligations et les raisons de leur succès. Dans cette partie seront également traitées les caractéristiques techniques et les innovations financières des émissions. La deuxième partie tente d’analyser le comportement boursier des obligations(marché secondaire).Pour cela un indice général des cours d’obligations durant le 19ème siècle a été calculé. En se basant sur cet indice nous mettons en lumière pour la première fois, les caractéristiques de ce marché (rentabilité, volatilité, …). Cela permet de comparer nos résultats avec ceux des études antérieures sur les marchés d’actions et de la rente au 19ème siècle. Cet indice permet également de tester les diverses hypothèses financières relevant de la théorie financière moderne (efficience informationnelle, cointégration avec des autres compartiments du marché,…).

mots clés

• Corporate bonds
• Bond market index
• Performance and efficiency of financial markets
• Causality
• Cointegration
• DCC GARCH

Titre traduit

The Paris corporate bond market in the 19th century : performance and efficiency of a bond market

Résumé

This thesis studies the French corporate bonds market during the 19th century. Despite its importance the performance of the corporate bonds quoted on the Paris Bourse has never been studied. In order to analyse this market, a price index of the corporate bond market has been created by using modern techniques. The creation of the index was made possible thanks to an original database created by new data, which has never been used before and collected directly from the publications of the market authorities during the nineteenth century. Thanks to the index, the risk and the return of the market have been measured. Then we compared the performance of the French corporate bonds with those of the stocks and government bonds; the results of thecomparisons are interesting. This study demonstrates that the corporate bonds are the least risky securities and their rate of return is higher than the government bonds during the nineteenth century. Some econometric tests have also been used to compare the efficiency of bond market with the other segments of the Paris Bourse.