Comportement des investisseurs : essai d'explication par la théorie des perspectives
par Boaz Saint Louis
Thèse de doctorat en Sciences économiques
Sous la direction de Catherine Lubochinsky.
Soutenue en 2009
à Paris 2 .
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Résumé
Cette thèse examine indirectement les prédictions de la théorie des perspectives en matière de comportement des investisseurs sur les marchés financiers en traitant l'effet de disposition dans un cadre dynamique : cet "effet de disposition" indique la propension des investisseurs à vendre les titres gagnants trop rapidement et conserver en portefeuille trop longtemps les titres perdants. La réflexion s'organise en quatre étapes. En premier lieu, nous déduisons analytiquement et graphiquement l'effet de disposition de la théorie des perspectives, en montrant qu'il résulte simultanément des effets du point (ou prix) de référence et de réflexion. En deuxième lieu, sachant que que marché est en perpétuel mouvement, nous croyons qu'un prix de référence dynamique correspond mieux aux attentes des investisseurs sujets à l'effet de disposition. Dans cette perspective, nous élaborons un cadre conceptuel permettant l'ajustement du prix de référence au cours du temps, en émettant l'hypothèse d'une perception différentielle du risque de la part des investisseurs. En troisième lieu, la notion du compte mental est introduite dans l'analyse afin d'apprécier la manière dont les investisseurs évaluent leurs gains et pertes par rapport au prix de référence dynamique. En dernier lieu, d'un point de vue théorique, la littérature suggère une liaison étroite entre les mouvements de volume de transactions et de volatilité du marché. En proposant différentes modélisations locales, nous espérons avoir contribué à une meilleure compréhension des déterminants des mouvements de volume d'actifs financiers. D'un point de vue pratique, nos résultats pourraient constittuer une piste intéressante pour les investisseurs, notamment les gestionnaires de fonds.
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Titre traduit
Behavior of investors : an explanation essay from the prospect theory
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