Essai sur les monnaies internationales et les taux de change

Essays on international currencies and exchange rates

• Auteur / Autrice : Hélène Rey
• Direction : Georges de Ménil, Willem H. Buiter
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 1998
• Etablissement(s) : Paris, EHESS

Mots clés

Mots clés contrôlés

Système monétaire international

Monnaie unique européenne

Institutions financières

Marché des changes

Mots clés libres

Marche des changes

Institutions financieres

Monnaie unique europeenne

Systeme monetaire international

Résumé

La these comprend quatre essais traitant de la geographie des monnaies ainsi que de l'impact des phenomenes d'internationalisation et de substitution monetaire sur l'economie. Une nouvelle facon de modeliser la monnaie est proposee. L'approche utilisee est intermediaire entre une structure walrasienne centralisee et l'environnement completement decentralise des modeles de recherche. Le premier chapitre lie flux commerciaux et flux de monnaies sur les marches des changes dans un contexte d'equilibre general. Le volume et la symetrie des liens commerciaux determinent quelle est la monnaie qui devient vehicule de l'echange. Le role de la livre sterling en tant que monnaie vehiculaire est explique, ainsi que son eviction par le dollar americain apres la seconde guerre mondiale. Le second chapitre traite des liens entre les fonctions d'intermediaire de l'echange et de reserve de valeur de la monnaie. Il est demontre comment, dans un environnement inflationniste, une economie se dollarise et les marches financiers nationaux deviennent de moins en moins profonds. Cela conduit a une augmentation de la velocite de circulation de la monnaie et a une hausse du niveau des prix. Dans une telle economie, seigneuriage et velocite sont hysteretiques. Le troisieme chapitre estime le potentiel de l'euro en tant que monnaie internationale face au dollar. Plusieurs scenarios sont consideres et, dans chaque cas, l'ordre de grandeur des gains en seigneuriage et en efficacite que la zone euro pourrait en retirer est evalue. Le quatrieme chapitre porte sur l'impact de fortes instabilites macroeconomiques (en particulier de fortes inflations) sur la performance des entreprises dans les pays en transition. Nous avons transplante les memes entreprises, definies par leurs caracteristiques comptables, dans divers environnements macroeconomiques. Nos resultats montrent une grande disparite des recettes et depenses selon la structure de production des entreprises considerees.

The thesis consists of four essays dealing with the geography of currencies and the impact of currency internationalisation and currency substitution on the real economy. It introduces a new way of modelling currencies: the framework used is intermediate between the walrasian world and the completely decentralised environment of search models. The first chapter links real trade flows and patterns of currency use on foreign exchange markets in a general equilibrium framework. It is shown that the magnitude and symmetry of trade links determine which of the world currencies becomes a vehicle. The long-lasting international role of sterling as vehicle currency is explained, as well as its displacement by the dollar after the second world war. The second chapter focuses on the links between medium of exchange and store of value. It shows how, in an inflationary environment, the dollarisation of an economy occurs, as domestic financial markets become shallower. This in turn drives up the currency's velocity of circulation and the price level. In such an economy, seigniorage and velocity are hysteretic. The third chapter assesses the potential of the euro to become a competitor for the dollar as an international currency. Several scenarios are considered, and rough magnitudes of the seigniorage and efficiency gains that would accrue to the euro area are estimated. The fourth chapter studies the effect of macroeconomic instability (in particular inflationary environments) on the performance of firms in some transition economies. We have transplanted the same businesses, described by their balance sheets, into different macroeconomic environments. Our results show a big disparity in cash flows depending in particular on the input-output structures of the companies considered.