Investissement indiciel basé sur les facteurs: coûts de trading, encombrement, impact sur le processus de formation des prix

par Amine Raboun

Projet de thèse en Sciences Economiques

Sous la direction de Marie Brière.

Thèses en préparation à Paris Sciences et Lettres , dans le cadre de SDOSE Sciences de la Décision, des Organisations, de la Société et de l'Echange , en partenariat avec Laboratoire d’Economie de Dauphine (Paris) (laboratoire) et de Université Paris Dauphine-PSL (établissement de préparation de la thèse) depuis le 01-09-2017 .


  • Résumé

    Au cours des deux dernières décennies, les professionnels comme les chercheurs académiques se sont intéressés aux facteurs de risque sous-jacents au marché boursier, tels que la taille, la valeur intrinsèque et le momentum (Fama et French, 1992; 2015; Carhart, 1997). L'investissement par facteurs a émergé plus récemment en tant que nouveau paradigme pour l'investissement (Ang et al., 2009), défiant les portefeuilles de marché standard. Bien que la plupart des études se concentrent sur la démonstration de la significativité statistique des primes de risque associées aux facteurs mentionnés ci-dessus, seuls quelques chercheurs étudient leur négociabilité pratique et l'impact du développement des facteurs d'investissement sur le processus de formation des prix des titres sous-jacents. Les portefeuilles basés sur les facteurs impliquent turnover élevé et génèrent des coûts de transaction importants par rapport aux portefeuilles de marché traditionnels. Leur attractivité pour les constructeurs de portefeuille peut donc dépendre fortement des coûts de trading associés à la réplication du facteur. Dans ce projet de recherche, nous proposons d'évaluer ces coûts comme ils seraient supportés par un investisseur institutionnel essayant de les reproduire. Nous allons également analyser l'impact du développement de l'investissement en ETFs factoriels sur le processus de formation des prix des indices de marché traditionnels. Enfin, nous allons étudier le surpeuplement des facteurs et mesurer son influence sur la rentabilité, la volatilité et la liquidité des actions.

  • Titre traduit

    Factor Based Investment: Trading Costs, Crowding, Impact on Price Discovery


  • Résumé

    During the last two decades, there has been a growing attention among both professionals and academic researchers on risk factors underlying the equity market, such as size, value and momentum (Fama and French, 1992; 2015; Carhart, 1997). Factor investing emerged more recently as a new paradigm for investment (Ang et al., 2009), challenging standard market portfolios. While most of the studies focus on demonstrating the statistical significance of the risk premia associated with the above-mentioned factors, only a handful of researchers investigate their practical tradability and the impact of factor investing development on the underlying securities' price formation process. Factor-based portfolios involve high turnover and generate significant transaction costs compared with traditional market portfolios. Their attractiveness may thus strongly depend on the trading costs associated with factor's replication. In this research project, we propose to evaluate these costs as they would be borne by an institutional investor trying to replicate them. We will also analyze the impact of factor-based ETF investing development on the price formation process of traditional market indices. Finally, we will investigate factor crowding and measure its influence on stocks' profitability, volatility, and liquidity.