Choix de portefeuille international : diversification, risque de change et dynamique de l'intégration boursière

International portfolio choice : diversification, currency risk and stock markets integration dynamics

• Auteur / Autrice : Mohamed El Hédi Arouri
• Direction : Georges Prat
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 2006
• Etablissement(s) : Paris 10

Mots clés

Mots clés contrôlés

Risque de change

Mouvements de capitaux

Bourse

Gestion de portefeuille

Résumé

Dans un contexte marqué par des changes flottants et par une forte progression de la globalisation financière, cette thèse s'est intéressée à l'étude des principaux déterminants du choix de portefeuille international. Elle est articulée autour de trois grands axes de recherche : la diversification internationale, la prise en compte du risque de change et enfin la dynamique de l'intégration boursière. Notre réflexion, aussi bien théorique qu'empirique, a permis d'établir que les marchés boursiers sont globalement devenus plus intégrés dans la période récente. Néanmoins, les facteurs, les dynamiques et les effets de l'intégration ne sont pas les mêmes pour les marchés émergents et les marchés développés. En particulier, nos résultats ont montré que les gains attendus de la diversification sont significatifs pour tous les marchés, mais qu'ils sont plus importants pour les marchés émergents que pour les marchés développés. Plus intéressant, ces gains ne se sont pas réduits avec la montée de l'intégration financière. En outre, nous avons montré que le risque de change est rémunéré aussi bien pour les marchés émergents que développés et que la prime de change constitue une composante significative de la prime internationale de risque.

In a context characterized by floating exchange rates and a strong progression of financial globalisation, this thesis studies the main determinants of international portfolio choice. It is built around three research orientations: international diversification, currency risk and finally the dynamics of stock markets integration. Our analysis, as well theoretical as empirical, showed that stock markets became more integrated during the recent period. Nevertheless, the factors, the dynamics and the effects of integration are not the saure for emerging and developed markets. In particular, our results showed that the expected gains from world diversification are significant for all markets, but that gains are considerably larger for investors with smaller home markets. Interestingly, there is only a slight tendency for expected gains from world diversification to decrease over lime in response to markets integration. Moreover, we showed that exchange rate risk is priced for both developed and emerging stock markets and that currency premium constitutes a significant component of the international risk premium.