Les marchés à terme optionnels : organisation, efficience, évaluation des contrats et comportements des agents

Options markets : organization, efficiency and microstructure

• Auteur / Autrice : Gunther Capelle-Blancard
• Direction : Thierry Chauveau
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Économie
• Date : Soutenance en 2001
• Etablissement(s) : Paris 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Bourse de Paris

Risque de marché

Options (finances)

France

Marchés à terme d'instruments financiers

Résumé

Notre travail vise à tester l'efficience du marché des options sur indice CAC 40 et à approfondir l'examen des relations entre le marché au comptant et celui des options. Ce travail théorique et empirique repose sur deux champs d'analyse: l'évaluation des options et la microstructure des marchés. Ce sujet est crucial pour les différentes places financières, et notatn1nent la place de Paris, alors que se joue la construction d'un marché à l'échelle européenne. Dans le chapitre 1, nous examinons sept relations d'arbitrage qui lient l'indice CAC 40 et les options sur indice. Les résultats montrent que les options sur indice CAC 40 sont bien arbitrées, au moins autant que ne le sont les options sur indice S&P 500. Le chapitre 2 porte sur les performances des modèles d'évaluation semi-paramétriques. Alors que les résultats en terme d'évaluation sont meilleurs que ceux obtenus à partir du modèle de Black-Merton- Scholes, ils ne sont pas différents en terme de couverture. Ce résultat est important dans la mesure où les opérateurs utilisent davantage les modèles d'évaluation pour calculer leur position et adapter leur couverture qu'en vue de fIXer leur prix. Dans le chapitre 3, nous montrons que les ordres fondés sur les anticipations de volatilité peuvent avoir un impact important sur la localisation des investisseurs. En présence d'asymétries d'information, il est alors possible que les marchés d'options, mêmes les plus actifs, soient devancés par les marchés au comptant. Dans le chapitre 4 nous examinons les relations de causalité linéaire et non-linéaire entre l'indice CAC 40 et les options sur indice. Le résultat selon lequel le marché des options devance le marché au comptant est rejeté. Les tests de causalité linéaire montrent que l'indice précède les options de 5 à 20 minutes, soit d'une à deux transactions. Nous décelons par ailleurs une dépendance non-linéaire forte entre les deux marchés, signe de l'activité des arbitragistes.