Economie politique des banques centrales, de l'indépendance légale au conservatisme optimal

Political economy of central banks, from legal independence to optimal conservatism

• Auteur / Autrice : Étienne Farvaque
• Direction : Philippe Rollet
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 1997
• Etablissement(s) : Lille 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Keynésianisme

Politique monétaire

Macroéconomie

Banques centrales

Résumé

L'objectif de ce travail est d'interroger le consensus theorique relatif aux bienfaits de l'independance des banques centrales. Celle-ci resoudrait l'incoherence temporelle. Pourtant, ce mode de gestion de la politique monetaire en modifie-t-il la nature ? Et quelle est la validite intrinseque des modeles theoriques utilises ? Nos resultats montrent l'importance du conservatisme en matiere monetaire. Peut-on definir un conservatisme optimal, quelle que soit l'independance de l'autorite monetaire ? La structure productive des modeles de la seconde partie integre de la persistance dans la production. Le travail etudie le conservatisme dans deux autres modes de depassement de l'incoherence temporelle recemment proposes : les contrats d'objectifs et la cible d'inflation. Plusieurs arguments expliquent pourquoi la cible d'inflation est devenue une pratique privilegiee des autorites monetaires, envisagee pour la banque centrale europeenne. Mais les resultats en faveur de la cible sont-ils applicables a des economies potentiellement heterogenes ? Cette question forme l'objet du quatrieme chapitre. Nous y elaborons un modele d'analyse du conservatisme optimal dans une union monetaire aux economies potentiellement divergentes. La conjugaison de la persistance a la divergence des preferences au sein d'une union monetaire est essentielle. Sur une infinite d'equilibres potentiels le modele predit, en fonction de l'influence des preferences regionales sur la determination de la politique monetaire commune, un regime d'inflation basse, moyenne ou elevee, ce dernier cas etant un cas d'hyper-inflation. Ces developpements analytiques entrainent des reflexions sur les facteurs macroeconomiques caracterisant les membres de l'union et sur l'organisation interne de l'autorite monetaire federale susceptibles de concilier l'expression de preferences divergentes en matiere de conservatisme monetaire et l'ancrage sur la solution d'inflation basse du modele.

The aim of this work is to question the present theoretical consensus on central banks independence. This framework is supposed to solve the time inconsistency problem. However, is this institutional feature able to modify the true nature of monetary policy ? And to which degree can we rely on the models used to assert it ? Our results point out how the concept of conservatism is essential in monetary policy. So, can we define an optimal conservatism, whatever the degree of independence of the authority ? Models of the second part of the work consider output persistence. We analyze the degree of conservatism in two other proposals recently made to solve the time inconsistency problem : optimal contracts for central bankers and inflation targets. Several arguments explain why inflation targets became a strategy concretely implemented by numerous central banks, while being proposed for the european central bank. But, do the results favoring inflation targeting apply to potentially heterogeneous countries ? The fourth chapter deals with this question. We build a model analyzing optimal conservatism in a monetary union with possibly divergent economies. Both persistence and divergent preferences are essential features of the monetary union we study. The model shows multiple equilibria leading to a low, medium or high inflation (and hyper, inflation) regimes, relatively to the degree of influence regional preferences have on monetary policy decisions. To deliver a low inflation regime without neglecting divergent preferences of the union members, we then consider criteria based on the macroeconomic characteristics of the union members, and on the optimal design of monetary institutions.