Les relations dynamiques entre le revenu et la consommation : une évaluation des modèles de revenu permanent sous anticipation s rationnelles

The relationships between income and consumption : an evaluation of the permanent income rational expectations models

• Auteur / Autrice : Thomas Jobert
• Direction : Pierre-Yves Hénin
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 1995
• Etablissement(s) : Paris 1

Résumé

Les choix de consommation de l'agent representatif sont derives d'un programme d'optimisation intertemporelle. Si la fonction d'utilite est quadratique et si le taux d'interet reel est egal au taux de preference pour le present, la consommation suit une martingale. Dans ce modele canonique, comme le flux de revenus futurs est incertain, les plans de consommation de l'agent doivent etre revises de periode en periode, au fur et a mesure que de nouvelles informations sont disponibles. La methodologie vectorielle autoregressive est un outil adequat pour tester les liens dynamiques entre la consommation et le revenu dans un tel modele. Notre etude empirique, portant sur la france et les etats unis, met en evidence deux paradoxes qui conduisent au rejet du modele canonique : le paradoxe d'exces de sensibilite et le paradoxe d'exces de lissage. Une premiere extension du modele canonique consiste a supposer que certains agents sont contraints par les liquidites et consomment leur revenu courant. Nous examinons la structure en tendances communes-cycle s communs de la consommation et du revenu dans ce modele alternatif. A partir d'un modele vectoriel a correction d'erreur, nous developpons une methode d'estimation de la relation de coevolution et nous proposons un test de cette relation base sur des restrictions lineaires inter-equations. Les resultats empiriques amenent au rejet de ce modele alternatif. Une seconde extension consiste a specifier une fonction d'utilite avec une derivee troisieme positive afin de prendre en compte un comportement de prudence et une epargne de precaution. Un tel modele est estime et teste par la methode des moments generalises. Les modeles avec acces parfait aux marches des capitaux sont rejetes. En revanche, un modele avec contraintes de liquidite et epargne de precaution n'est pas systematiquement rejete.

WE ANALYSE THE DECISION PROBLEM OF A RATIONAL INDIVIDUAL WHO MAXIMISES EXPECTED UTILITY OVER AN INFINITE HORIZON. IF FELICITY FUNCTION IS QUADRATIC, AND THERE IS A CONSTANT REAL INTEREST RATE EQUAL TO THE RATE OF TIME-PREFERENCE, THEN CONSUMPTION FOLLOWS A MARTINGALE. IN THIS CANONICAL MODEL, BECAUSE THE PATH OF FUTURE INCOME IS UNCERTAIN, THE CONSUMPTION PLANS WILL BE REVISED PERIOD BY PERIOD AS NEW INFORMATION BECOMES AVAILABLE. IN SUCH A MODEL, THE VECTOR AUTOREGRESSIVE METHODOLOGIE IS APPROPRIATE FOR TESTING DYNAMIC LINKS BETWEEN CONSUMPTION AND INCOME. EMPIRICALLY, IN FRANCE AND IN THE UNITED STATES, THE CANONICAL MODEL IS REJECTED BECAUSE CONSUMPTION IS EXCESSIVELY SENSITIVE TO ANTICIPATED INCOME AND TOO SMOOTH. IN A FIRST TIME, WE PROPOSE A SIMPLE ALTERNATIVE MODEL WITH LIQUIDITY CONSTRAINTS, IN WHICH A FRACTION OF INDIVIDUALS CONSUME THEIR CURRENT INCOME RATHER THAN THEIR PERMANENT INCOME. WE EXAMINE THE COMMO N TRENDS-COMMUN CYCLES STRUCTURE IMPLIED BY THIS LIQUIDITY CONSTRAINTS MODEL FOR CONSUMPTION AND DISPOSABLE INCOME. WITH A VECTOR ERROR CORRECTION MODEL, WE PROPOSE A PROCEDURE TO ESTIMATE THE COFEATURE VECTOR AND A TEST FOR THE EXISTEN CE OF COFEATURE IS DEVELOPPED. EMPIRICALLY, THIS MODEL IS REJECTED. IN A SECOND TIME, WE PROPOSE MODELS with PRECAUTION ARY SAVING. THEN, THE MARGINAL UTILITY OF CONSUMPTION IS CONVEX AND THE EULER EQUATION IS ESTIMATED AND TESTED BY THE GENERALISED METHOD OF MOMENTS. THE FINDINGS FROM THIS ANALYSIS STRONGLY SUGGEST THAT THE SINGLE-GOOD, REPRESENTATIVE AGENT MODEL IS INCAPABLE OF EXPLAINING SEVERAL IMPORTANT FEATURES OF THE DATA. NEVERTHELESS, MODELS WITH LIQUIDITY CONSTRAINTS AND PRECAUTIONARY SAVING ARE NOT SYSTEMATICALLY REJECTED.