Specificite financiere p. M. E. Et nouvelles theories du financement : une application a un echantillon d'entreprises francaises

Small and medium sized firms financial specificity and the modern theory of finance : an application to a sample of french firms

• Auteur / Autrice : Sylvie Cieply
• Direction : Bernard Courbis, Gisèle Chanel-Reynaud
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 1997
• Etablissement(s) : Lyon 2

Mots clés

Mots clés contrôlés

Investissements de capitaux

Finances

Petites et moyennes entreprises

Mots clés libres

Investissements de capitaux

Résumé

Les p. M. E. Ont fait l'objet de nombreux travaux depuis la reconnaissance de leur contribution dans la formation des principaux indicateurs macro-economiques. L'etude de leur financement met en evidence la specificite financiere de cette categorie de firmes. Leur investissement depend, dans des proportions superieures aux grandes entreprises, des variables financieres. Leur capital est souvent ferme, domine par l'engagement du dirigeant et de ses proches. L'endettement, principalement bancaire et a court terme, joue, enfin, un role preponderant dans le financement de ces entreprises. La confrontation des caracteristiques financieres des p. M. E. Aux enseignements des nouvelles theories du financement permet de souligner l'insuffisance de la fiscalite et des couts de banqueroute pour justifier la specificite financiere p. M. E. En revanche, les theories fondees sur l'existence de conflits d'agence et d'asymetries d'information presentent un pouvoir explicatif considerable. Ces travaux amenent finalement a poser l'hypothese de la surexposition des p. M. E. Aux phenomenes de rationnement du credit et d'amplification financiere directement lies a l'existence de ces imperfections sur le marche du credit. Les tests econometriques realises sur les donnees de la centrale de bilans ont permis de souligner, pour l'annee 1993, le role des conflits d'agence dirigeants-creanciers dans la formation de l'endettement des tres grandes et des tres petites entreprises et le role des asymetries d'information pour les firmes de moins de 2000 salaries. L'hypothese d'un small business capital gap a egalement ete testee sur la periode 1985-1995. Dans un contexte general ou le taux d'endettement est determine par la demande, il apparait que les t. P. E. (moins de 20 salaries) sont sensiblement plus contraintes que les autres firmes dans leur acces au financement a moyen et long terme. Ce constat est etendu aux entreprises de moins de 100 salaries lors du pic de recession de l'annee 1993.

Small and medium sized firms have been the subject of many researches since the discovery of their contribution to job creation. This study examines the existence of different financial patterns directly linked with company size. Small firms' capital is closely held by managers and their relatives. Small firms have higher debt levels, especially short-term banking lines. Finally, their investments depend more on financial factors than those of large corporations. Theories of capital structure which are only based on taxes and bankruptcy costs do not allow us to justify small and medium sized firms financial specificities. On the contrary, agency and information theories provide a satisfying framework for apprehending these specificities. The asymetries of information and the agency costs incurred on reducing agency conflicts make it possible to identify differences in behaviour according to company size. These financial imperfections seem to expose small firms to credit rationing and flight to quality. Econometric analysis confirms the existence of suboptimal investment risks for very small and very large firms and the existence of informational asymetries for firms with less than 2000 employes during the last french recessionary peak in 1993. A test of credit rationing is also camed out. Though the demand appeared dominant on the french credit market between 1985 and 1995, the availability of medium and long term credit was lower for very small firms (less than 20 employees) and, in 1993, for small firms (less than 100 employees).