La création de valeur des alliances stratégiques et fusions-acquisitions : justification comparative par le modèle de mesure de la valeur financière. Cas des sociétés du SBF 250

par Fateh Saci

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Boualem Aliouat.

Soutenue le 18-12-2013

à Nice , dans le cadre de École doctorale Droit Et Sciences politiques, Économiques et de Gestion (Nice) , en partenariat avec Groupe de recherche en droit, économie et gestion (Valbonne, Alpes-Maritimes) (laboratoire) et de GREDEG (laboratoire) .

Le président du jury était Robert Paturel.

Le jury était composé de Boualem Aliouat, Robert Paturel, Éric Séverin, Faouzi Bensebaa, Grégory Heem.

Les rapporteurs étaient Éric Séverin, Faouzi Bensebaa.


  • Résumé

    Les alliances stratégiques et les fusions-acquisitions sont théoriquement considérées aujourd’hui comme de véritables leviers de création de valeur. Cette création de valeur prend différentes formes, à savoir essentiellement une valeur stratégique, une valeur substantielle, une valeur institutionnelle et une valeur financière (notamment actionnariale). C’est cette dernière qui retient spécifiquement notre attention. L’objectif de ce travail de recherche, après avoir analysé les résultats des travaux empiriques réalisés sur l’impact des annonces d’acquisitions portant sur la performance boursière, est de répondre à deux questions fondamentales. La première question est de savoir si à un horizon plus ou moins lointain, la performance boursière des acquisitions coïncide avec la performance réelle, et si par conséquent cette forme de croissance externe peut se justifier par la motivation financière des dirigeants ou actionnaires. La deuxième question est de savoir si cette hypothèse formulée se vérifie également pour le cas des alliances, établissant par la même une comparaison avantageuse en faveur de l’une ou l’autre des options de croissance externe. Nos résultats montrent en définitive que sur le court terme l’annonce d’une alliance a un impact négatif sur la performance contrairement à l’annonce d’une fusion ou d’acquisition, tandis que d’autre part sur le long terme, il n’y a aucun impact positif (impact neutre) sur la performance financière qu’il s’agisse de l’alliance stratégique ou de la fusion-acquisition. Nous expliquons ce résultat par un phénomène de « création de valeur compensatoire » dans le cadre d’une intention stratégico-financière.

  • Titre traduit

    The value creation of strategic alliances and mergers & acquisitions : a comparative justification through a measurement based on financial value model. "The empirical case of SBF 250 firms"


  • Résumé

    Strategic alliances and mergers & acquisitions are theoretically now considered as real levers of value creation. This value creation takes different forms, essentially strategic value, substantial value, institutional value and financial value (including shareholders). This latter holds our attention specifically. The objective of our research, after analyzing the results of empirical works focused on the acquisition announcements impact on the stock market performance, is to answer two fundamental questions. The first question is to know that if, on a more or less distant horizon, the stock market performance of acquisitions coincides with the actual performance and so if this form of acquisitions can be justified by the financial motivation of CEOs or shareholders. The second question is to know that if this hypothesis is also true in the case of alliances, establishing by the way an advantageous comparison in favor of one or other of the external growth options. Our final results show that in the short term the announcement of an alliance has a negative impact on performance as opposed to the announcement of a merger & acquisition, while other hand on the long-term, there is no positive impact (neutral impact) on financial performance whether it be the strategic alliance or merger & acquisition. We explain this result by the phenomenon of "creation of compensatory value" in the context of a strategic and financial plan.

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