Persistance des performances des hedge funds a l’epreuve de la crise financiere

par Nesrine Samet

Thèse de doctorat en Sciences economiques

Sous la direction de Catherine Lubochinsky.

Le jury était composé de Michel Aglietta, Jérôme Teïletche.

Les rapporteurs étaient Gunther Capelle-Blancard, Valérie Mignon.


  • Résumé

    La recherche menée propose une contribution à l’analyse de la performance des hedge funds dansun contexte d’instabilité des marchés financiers. Ce travail de thèse tourne autour de deux axes deréflexions. Le premier axe se propose d’examiner la structure de dépendance entre les mesures alternativesde performance absolue, en mettant en évidence l’impact du changement de base de donnéeset de période d’analyse sur le classement des indices. Dans ce cadre, nous proposons de comparer laperformance de cinq indices de stratégies issus de trois différentes bases de données. L’analyse esteffectuée sur trois périodes : une période avant crise, une période de crise et une période globale.Nous avons pu montrer que l’évaluation de la performance et la dépendance entre les indicateurssont des éléments fortement sensibles à la période d’analyse. De plus, cette analyse confirme qu’iln’existe pas d’indice "universel" pouvant représenter l’univers des hedge funds. Le deuxième axede réflexion est lié à l’analyse de la stabilité des performances des hedge funds sur trois horizons :le court terme, le moyen terme et le long terme. Il ressort de notre étude que la persistance desperformances des hedge funds n’est pas un phénomène de long terme et que le niveau de persistanceest fortement dépendant de la stratégie d’investissement et de l’indicateur de performance utilisé.


  • Résumé

    This dissertation provides a contribution to hedge funds performance analysis in a financialmarket instability context. The objective of this thesis is twofold. The first aim is to examine thedependence structure between alternative measures of absolute performance, highlighting the impactof the database switch and analysis period changing on the leaderboard of hedge funds indexes.In this framework, we propose to compare the performance of five hedge funds indexes extractedfrom three different databases. The analysis is conducted over three periods : a pre-crisis period, acrisis period and an overall period. Our findings show that the performance evaluation and dependancebetween performance indicators are highly sensitive to the analysis period. In addition, wefind that there is no "universal" index that can represent hedge funds universe. The second thesis’spurpose is related to the hedge funds performance stability over three horizons : the short term,the medium term and the long term. Firstly, it appears that hedge funds performance persistence isnot a long term phenomenon. Secondly, the persistence level is highly dependent to the investmentstrategy and to the performance indicator used.

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