The futur of Luxembourg economy in world environment. Analysis based on formal description of international financial markets and real flows.

par Anna Kruszewska

Thèse de doctorat en Sciences Economiques

Sous la direction de Alain Sand.

Le président du jury était Jean-François Goux.

Le jury était composé de Alain Sand, Jean-François Goux, Cécile Couharde, Gilles Dufrenot.

Les rapporteurs étaient Cécile Couharde, Gilles Dufrenot.

  • Titre traduit

    L'avenir du Luxembourg dans un environnement mondial : une analyse basée sur la description formelle des marchés financiers internationaux et des flux réels


  • Résumé

    Le Luxembourg est le 3ème exportateur mondial de services financiers. Il figure parmi les pays qui accueillent le plus d’investissements directs en provenance de l’étranger, ce qui indique l’intensité de ses liens avec l’économie mondiale. Le but de ce travail est d’analyser l’influence éventuelle d’une économie mondiale caractérisée par l’interdépendance des marchés réels et financiers sur l’économie Luxembourgeoise. Chapitre 1 présente une analyse des interactions de l’économie Luxembourgeoise avec le monde extérieur. Le chapitre suivant est consacré à la revue de la littérature portant sur la modélisation de l’intermédiation financière au niveau macroéconomique, couvrant plusieurs types d’approches de modélisations. Enfin, le troisième chapitre comporte un modèle macroéconométrique multi-pays construit et analysé afin de simuler les scénarios plausibles. Le modèle y est présenté avec ses fondements théoriques, les résultats des simulations et une comparaison avec d’autres modèles. La nouveauté du modèle réside dans sa prise en compte du commerce international désagrégé en services financiers et autres, et des investissements internationaux en portefeuille avec leurs flux de titres et de capitaux, ainsi que de leur impact sur la croissance économique. Les résultats des simulations montrent que ce cadre d’analyse donne parfois des résultats différents par rapport aux modèles standards. Nombre de scénarios qui ne peuvent être simulés par d’autres modèles, tels que la baisse des flux internationaux d’investissements de portefeuille, sont également analysés et confirment la forte vulnérabilité du Luxembourg aux chocs externes qui ont lieu sur les marchés financiers.


  • Résumé

    Luxembourg is world’s third financial services exporter and one of world’s top recipients of foreign direct investment in value as well as per capita terms, which highlight its strong linkages with world economy. The objective of this dissertation is to analyze possible outcomes for the very small and very open economy of Luxembourg in a world environment, where real and financial markets affect each other. To better understand the characteristics of the economy and economic mechanisms behind them, a thorough analysis with emphasis put on the interactions with the outside world based on available data and relevant literature is presented (Chapter 1). Subsequently a survey of literature devoted to modeling financial intermediation at macroeconomic level across various types of modeling approaches is offered (Chapter 2). Finally, a multi-country macroeconometric model built to simulate possible scenarios is presented and analyzed (Chapter 3) with its theoretical background, simulations’ results and comparison with other models. The model is novel in that it accounts for international trade disaggregated into financial services and the rest, and international portfolio investment in securities and equity flows, that have a significant impact on the country’s economic growth. Simulations’ results show that such a framework generates sometimes markedly different results than more standard models. A number of scenarios which cannot be simulated in other models, such as American stock market fall or a decrease in international portfolio flows, are also analyzed and confirm the high vulnerability of Luxembourg economy to external shocks originating in financial markets.


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