Liquidité d'un marché dirigé par les ordres et gestion des stratégies de placement d'ordres

par Philippe Givry

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Patrick Topsacalian.

Soutenue en 2008

à Lyon 3 .


  • Résumé

    Ce travail contribue à la compréhension des comportements de négociation sur un marché dirigé par les ordres et à l'identification de stratégies optimales d'offre et de demande de liquidité prenant en compte l'hétérogénéité des négociateurs, la résilience du marché et les réactions à l'information et aux asymétries d'information. La première partie s'appuie d'abord sur différents courants de littérature pour décrire les interactions nécessaires à l'écologie d'un marché dirigé par les ordres. Puis, la construction d'une analyse comparative des études empiriques sur le flux d'ordres conduit à décomposer la dynamique de négociation dans un mécanisme de double enchère en l'absence ou en présence de chocs de liquidité ou de chocs informationnels. La deuxième partie propose un modèle de jeu, identifie des formes générales de solutions et les analyse dans des contextes stylisés. Ce modèle généralise les solutions optimales pour les deux types de négociateurs et les scénarios modélisés par Foucault [1999] et Handa-Schwartz-Tiwari [2003]. Il étend l'analyse par la prise en compte de value traders, introduisant une compétition entre négociateurs de même sens, par une discussion des stratégies des négociateurs informés et par l'analyse de la relation entre un déséquilibre des types de négociateurs en présence et leurs différentes asymétries d'information.


  • Résumé

    This work contributes to a better understanding of trading behaviors in an order driven market and derives optimal strategies to offer or demand liquidity. It takes into account heterogeneous traders, market's resiliency and reactions to new information and information asymmetries. The first part of this work relies on a wide literature to describe interactions needed by the ecology of an order driven market. Then, a comparative analysis of empirical studies of order flow is built by distinguishing steps in the trading dynamic of a double auction with or without liquidity's risks or new information. In the second part of this work, a game theoretic model is built and general forms of solutions are derived and analyzed in some stylized cases. This model generalizes optimal solutions for the two types of traders and the scenarios modeled by Foucault [1999] and Handa-Schwartz-Tiwari [2003]. It also extends their work by integrating a third type, the value traders, leading traders on a same side to compete each others, by discussing about informed traders' strategies and by analyzing the effect on spread of a price pressure and information asymmetries.

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Informations

  • Détails : 2 vol. (481 f.)
  • Annexes : Bibliogr. p. 452-471

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