Intertemporal Asset Allocation : Application to Public Debt Management

• Auteur / Autrice : François Le Grand
• Direction : Gabrielle Demange
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Économie mathématique et économétrie
• Date : Soutenance en 2007
• Etablissement(s) : Paris, EHESS

Mots clés

Mots clés contrôlés

Gestion du risque

Épargne

Modèle de fixation du prix des actifs

Gestion de portefeuille

Modèles économétriques

Taux d'intérêt

Dettes publiques

Mots clés libres

Modèles de taux d'intérêts

Prime de risque

Nelson et Siegel

Marchés incomplets

Agents hétérogènes

Épargne de précaution

Aversion au risque

Résumé

Depuis le début des armées 1980 s'est amorcée une augmentation sensible de l'endettement de nombreux pays de l'OCDE. Ce processus s'est accompagné de l'émission de nouvelles classes d'actifs, comme les obligations indexées sur l'inflation ou les titres de très long-terme. J'étudie dans cette thèse deux des principaux déterminants de l'allocation de dette publique, à savoir les prix et les préférences. La structure par terme des taux d'intérêt décrit les prix des titres de dette et leur évolution temporelle. Je quantifie d'abord empiriquement l'impact de l'absence d'opportunité d'arbitrage sur les choix de portefeuille. Je propose ensuite un modèle théorique de la courbe des taux qui illustre comment l'incomplétude des marchés modifie les prix relatifs des titres de maturités différentes. J'analyse enfin l'influence des préférences individuelles sur les choix optimaux d'épargne. Il en résulte notamment que c'est l'aversion au risque qui détermine les choix d'épargne de précaution.

Since the beginning of the 1980's, many OECD countries have experienced a steadily increasing indebtedness. This process was accompanied by the issuance of new asset classes, like inflation-linked bonds or very long term securities. In this thesis, I study two of the déterminants of the public debt allocation, namely priées and préférences. The term structure of interest rates describes debt security priées, as well as their temporal évolution. First, I investigate empirically the impact of no-arbitrage conditions on the optimal portfolio choices. I propose then a theoretical model of the yield curve, which illustrâtes how incomplète markets are likely to modify the relative priées of bonds with différent maturities. Finally, I analyze the influence of individual préférences on savings, and thus on the demand for financial securities. One of our major results states that the risk aversion drives the intensity of precautionary saving.