L'évaluation du risque financier des collectivités locales : une comparaison européenne

par Stéphanie Serve

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Édith Ginglinger.

Soutenue en 2000

à Paris 12 .


  • Résumé

    La recherche se propose d'identifier les déterminants de l'évaluation du risque de défaillance des collectivités locales européennes dans quatre pays : Espagne, France, Italie, Suède. La première partie présente une comparaison des systèmes locaux dans ces pays afin d'évaluer le risque issu de l'environnement réglementaire. Puis, après étude de l'information comptable locale en Europe, un vecteur d'analyse de risque commun composé de 19 variables comptables et socio-économiques, est construit sur la base d'informations publiées. La deuxième partie aborde le risque discrétionnaire généré par les choix de financement locaux sous l'angle de la théorie financière. Nous étudions le partage du risque entre le groupe "collectivité locale" et les prêteurs lors du financement d'un projet d'investissement par un emprunt obligataire. La mise en place d'un modèle d'analyse optionnelle de la défaillance locale nous conduit à formuler des propositions sur les principaux déterminants de l'évaluation de risque des investisseurs. La troisième partie teste ces propositions sur un échantillon de 55 collectivités locales européennes sur la période 1995-1998. Une première étude s'intéresse aux déterminants de la notation. Une deuxième étude identifie les facteurs qui influencent la prime de risque de 36 emprunts obligataires franco-espagnols en 1998. Une troisième étude, basée sur des entretiens, s'intéresse aux emprunts obligataires rehaussés émis par la ville de Marseille. L'environnement soci-économique local semble avoir un poids important dans l'évaluation de risque aux côtés du niveau d'endettement et de la structure des recettes courantes. Enfin, il apparaît que les investisseurs se reposent autant sur les comptes que sur la note pour évaluer la prime de risque de défaut.

  • Titre traduit

    Assessment of the default risk of local governments : a european comparison


  • Pas de résumé disponible.


  • Résumé

    This research focuses on the analysis of the determining factors of the default risk of european local governments. Four countries are included : France, Italy, Spain and Sweden. In the first section, we compare local administrative structures and local finance in those countries in order to assess the risk deriving from the regulatory framework. We then examine local accounts and a set of 19 financial, fiscal and socio-economic variables is derived from publicly available information. In the second section, we focus on discretionary risk caused by the financing decisions of a local government with the help of financial theory. We study how the risk separation occurs between the 'local government group' and lenders when financing an investment project with a municipal bond. With an optional analysis model, we subsequently establish proposals with regards to the main risk factors for investors. In the third section we test such proposals on a sample of 55 local governments over the 1995-1998 period. Our first study attempts to analyze the determining factors of a rating given to local authorities. Our second study attempts to analyze the determining factors of the risk premium of 36 French and Spanish municipal bonds. Our third study is a clinical study looking at the guaranteed bonds issued by the city of Marseille. Socio-economics variables, the level of indebtedness and the structure of current receipts appear to be the most significant determining factors in assessing of local financial risk. Moreover, investors rely on rating as well as on local accounts to assess the risk premium of a municipal bond.

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Informations

  • Détails : 2 vol. (455 f.)
  • Notes : Publication autorisée par le jury
  • Annexes : Bibliogr. f. 434-446

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  • Cote : 658.15 THE SERV
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