Applications de la theorie des options a l'analyse de contrats de dette

par Pascal François

Thèse de doctorat en Gestion

Sous la direction de Patrice Poncet.


  • Résumé

    Nous developpons trois applications de la theorie des options a des problemes specifiques a l'ecriture et a l'evaluation des contrats de dette. Premierement, nous etablissons de facon systematique la correspondance entre le type de contrat de dette choisi par la firme et la forme optionnelle de l'action qui en decoule. Cette forme optionnelle est un enjeu de negociations entre creanciers et actionnaires afin de limiter l'incitation qu'ont ces derniers a augmenter le risque de la firme. Nous etudions differentes clauses, ainsi que certains moyens qu'ont les actionnaires pour detourner le contrat de dette, qui font de l'action une option complexe. Deuxiemement, nous evaluons les titres emis par les entreprises lorsque la procedure de faillite est prise en compte. L'accent est mis sur la legislation americaine, mais le modele est aussi applique a la situation francaise lors d'une etude de cas. Les impacts de la procedure de faillite sur les decisions financieres de l'entreprise sont que (i) le levier optimal diminue lorsque la firme a droit a une periode d'observation, (ii) si les ayants droit envisagent de reorganiser la firme, les actionnaires ont interet a declarer un defaut precoce, (iii) pour une firme au levier optimal, les primes de risque de defaut sont independantes de la procedure de faillite. Troisiemement, nous examinons la renegociation du contrat de dette souveraine qui consiste a reduire le nominal de la dette ou a allonger sa maturite. Nous montrons qu'il existe un espace de renegociation ou les deux parties partagent un surplus. Notre modele explique certainsfaits stylises de la dette souveraine, a savoir que (i) les pays risques ou tres endettes obtiennent un financement, (ii) la reduction de dette peut etre profitable aux deux parties, de meme que (iii) l'accord combinant reduction de dette et reechelonnement d'une petite partie du nominal.


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Informations

  • Détails : 195 p.
  • Notes : Publication autorisée par le jury
  • Annexes : 206 ref.

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  • Cote : P99-076
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  • Non disponible pour le PEB
  • Cote : MAG TH V 710 FRA
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