Valeur strategique et economique de l'entreprise

par Sander Koch

Thèse de doctorat en Gestion

Sous la direction de Raymond Trémolières.

Soutenue en 1998

à Paris 2 .


  • Résumé

    Cette these part des travaux recents des grands cabinets de conseils americains mckinsey et stern & stewart avec leurs modeles d'evaluation d'entreprise basee sur l'actualisation des cashflows futurs d'une part et d'"eva" (economie value added) d'autre part, synthetises dans les deux livres "la strategie de la valeur" et "the quest for value. Le but de cette these est, dans un premier temps, de reprendre ces approches, de les clarifier, de les generaliser puis de les rendre operationnelles. Au-dela nous developpons certains points nouveaux et originaux qu'on pourrait regrouper sous les trois volets suivants:. L'introduction d'un meilleur equilibre entre la finance et la strategie. Des meilleures estimations des composantes pour ameliorer l'application des differentes approches. Des modeles implicites brisant le + cercle vicieux ; de dependance entre valeur et cout du capital. Nous nous appuyons sur le fait que les modeles de mckinsey et de stern et stewart utilisent dans leurs formes originales l'hypothese d'une 'structure de capital ciblee et supposee constante au cours du temps' pour rompre une dependance entre le cout du capital et la valeur des capitaux propres. Les nouveaux modeles implicites que nous proposons permettent une determination de la valeur independamment de tout levier financier predefini en resolvant des systemes non lineaires dont la variable inconnue est la structure de capital. Au-dela nous y integrons des reflexions concernant le risque intrinseque de l'activite a evaluer prenant en consideration: - le risque vu par les dirigeants, investisseurs informes, et repreneurs, c'est-a-dire des personnes etant au courant des strategies. Precisons qu'avec cette demarche nous nous placons dans une optique resolument manageriale et non pas dans une approche d'economie de marche supposant souvent a tort que les strategies et les risques seraient parfaitement connus. Ce nouveau cadre de modelisation offre de tres nombreuses nouvelles orientations et recherches.

  • Titre traduit

    Strategic and economic value of firms


  • Résumé

    This thesis is based on recent works of the two american consulting firms mckinsey and stern and stewart with their evaluation models based upon actualization of cash-flows and + eva ; (economic value added). These two approaches are presented in + valuation: measuring and managing the value of companies ; and + the quest for value ;. The objective of this thesis is to clarify and generalize these two approaches and to make them more operational. Moreover we develop a certain number of new and original points in the following fields:. Better balance of finance and strategy in valuation of firms. Better estimation of the approaches components to improve their application. Development of implicit models breaking the + vicious circle; of the dependence of value and cost of capital indeed we have seen that the mckinsey and stern et stewart valuation models utilize in their original forms a hypothesis of a constant target ratio of capital to break a dependence of cost of capital and value of equity capital. The new implicit model permits valuation independently of any predefined leverage ratio. This is obtained by solving a nonlinear system in which the unknown variable is the firm capital structure. Moreover we integrate in this model some reflections about intrinsic risk taking in consideration: - the risk seen by the mangers, informed investors,. . . . I. E. People knowing the firms strategy. We strengthen that with these ideas we are following a managerial or entrepreneurial view and not a an economic market view supposing often wrongly that a firms strategy and risk of this strategy are perfectly known.

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Informations

  • Détails : 1 vol., 188 p.
  • Notes : Publication autorisée par le jury
  • Annexes : 85 ref.

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  • Bibliothèque : Bibliothèque Cujas de droit et de sciences économiques (Paris).
  • Consultable sur place dans l'établissement demandeur
  • Cote : DT98-053

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  • Non disponible pour le PEB
  • Cote : GM1521-1998-26
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