Politiques d'investissement-financement de l'entreprise et theorie des options

par Etienne Rouzeau

Thèse de doctorat en Gestion

Sous la direction de Patrice Poncet.

Soutenue en 1998

à Paris 1 .


  • Résumé

    La finance d'entreprise se distingue de la finance de marches tant par les techniques utilisees que par l'heterogeneite de ses schemas d'analyse. L'utilisation de la theorie des options se revele cependant particulierement fructueuse pour analyser les principales problematiques de la finance d'entreprise. D'une part, les decisions d'investissement de l'entreprise sont susceptibles de s'analyser en termes de titres contingents lorsque les projets sous-jacents revetent une composante de flexibilite. Celle-ci leur confere en effet une valeur d'option dont la prise en compte est susceptible d'invalider les regles traditionnelles de decisions d'investissement du type valeur nette presente. Cette approche des decisions d'exploitations de l'entreprise est communement appelee theorie des options reelles dans la litterature. Ensuite, les titres emis par l'entreprise pour se financer peuvent egalement etre interpretes en termes de produits derives. La theorie des options permet alors de developper un schema unifie d'evaluation de ces titres, l'application majeure de cette analyse residant dans l'etude du risque de defaut des obligations du secteur prive. On peut enfin realiser la synthese de ces deux approches en etudiant les interactions entre les politiques d'investissement et de financement d'une entreprise dont l'actif presente une composante de flexibilite s'analysant en termes d'options reelles. Ces interactions, qui entrent dans le cadre de la theorie de l'agence, peuvent concerner tant l'influence de la dette que celle de la structure de l'actionnariat de l'entreprise sur ses decisions d'investissement. Cette these propose ainsi une approche unifiee de la finance d'entreprise par la theorie des options. Par son aspect quantitatif ainsi que par son ancrage dans la theorie de l'evaluation par arbitrage, elle constitue egalement une tentative de reconciliation methodologique entre finances d'entreprise et de marches.

  • Titre traduit

    Corporate investment-financing policies and option theory


  • Résumé

    Corporate finance theory differs from capital markets theory not only in its methodological aspects but also in the heterogeinity of its analysis schemes. However, the use of option theory turns out to be particularly relevant in order to analyse the main issues of corporate finance. First, corporate investment decisions are likely to be analysed in a contingent claim framewok when the underlying project is partly flexible. This flexibility creates an option value which invalidates the traditional net present value rule. This approach of corporate operating decisions is often reffered to as real option theory. Second, securities issued by firms are likely to be considered as contingent claims. Option theory then enables the development of a unified valuation scheme whose main application concerns the analysis of corporate debt credit risk. Last but not least, these two approaches can be combined in order to study the interactions between the investment and financing policies of a firm whose asset present a flexiblity component likely to be analyzed through real option theory. These interactions, which are set in an agency theroretical framework, can concern the influence of both debt and shareholding structure on the firm's investment decisions. This dissertation thus proposes a unified approach of corporate finance through option theory. By both its quantitative aspect and the fact it is rooted in arbitrage pricing theory, it is also an attempt at reconciliating between corporate finance and capital market theories.

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Informations

  • Détails : 1 vol. (333 f.)
  • Notes : Publication autorisée par le jury
  • Annexes : 181 ref.

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  • Cote : P98-038
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