Previsions de benefice par action et revisions de previsions : contenu informationnel et rentabilite boursiere

par JOSEPH GAWER

Thèse de doctorat en Gestion

Sous la direction de Maurice Nussenbaum.

Soutenue en 1997

à Paris 9 .


  • Résumé

    L'objet de notre these consiste a examiner le contenu informationnel des previsions de benefice par action (bpa) et a determiner la contribution de variables issues de ces previsions dans le cadre de modeles explicatifs de la rentabilite boursiere des actions. Entre 1988 et 1996 sur plus de 400 societes francaises, l'analyse des previsions mensuelles de bpa d'un consensus d'analystes financiers revele la presence d'erreurs et de biais systematiques dans les previsions. Cependant, nous montrons que la prise en compte du processus d'evolution des benefices (peb) des societes fournit une precision et une rationalite plus grandes pour les societes a peb permanent que pour celles a peb transitoire. Plus de 33000 revisions de previsions mensuelles du consensus sur 120 societes francaises sont examinees. Nous constatons que les analystes concentrent davantage leur activite de prevision sur les bpa de court terme que sur les bpa de long terme. Par ailleurs, les nouvelles revisions mensuelles ont frequemment le meme signe que celles du mois qui les precede. En outre, les analystes semblent reviser simultanement dans le meme sens les previsions de bpa de l'annee fiscale en cours et celles de l'annee a venir. Les relations existant entre la rentabilite des actions et les revisions de previsions sont alors etudiees en distinguant la periode qui precede la diffusion des revisions de celle qui lui succede. Sur la periode pre revision, les analystes semblent influences par la performance boursiere passee des titres, avant de reviser leur prevision de bpa. Sur la periode post revision, la rentabilite anormale cumulee plusieurs mois apres l'annonce de la revision est souvent du meme signe que la revision. Ce resultat conforte le role des analystes en soulignant leur capacite a anticiper l'orientation des benefices. Enfin, nos travaux signalent l'interet de concevoir des strategies de gestion de portefeuille fondees sur le double critere du signe des revisions et du caractere du peb. _________________________________________


  • Résumé

    The purpose of this study is to examine the informational content of financial analysts' forecasts of earnings per share (eps) and to determine their contribution in models which explain stock returns. Between 1998 and 1996, the analysis of earnings forecasts of more than 400 french companies by a consensus of financial analysts reveals the presence of systematic errors and bias in the forecasts. However, it can be shown that taking into account the earnings process (ep) allows a higher accuracy and rationality of forecasting for companies which have a permanent ep than for those which have a transitory ep. More than 33000 revisions of monthly earnings forecasts on 120 french companies by a consensus of analysts are examined. It is noted that the analysts focus their estimates more on short-term earnings forecasts than on long-term. Moreover, the new revisions often keep the same sign as those of the preceding month. Furthermore, the analysts appear to revise simultaneously in the same direction theirs forecasts of the current and the next fiscal year earnings. The relationship between the stock returns and forecast revisions is studied by separating the period which precedes the announcement of revisions from that which follows. The pre revision period, the analysts seem to be influenced by the last performances of the stocks before they change their opinion on the future eps. For the post revision period, the cumulative abnormal returns several months after the announcement is often of the same sign as the revision. This result supports the role of the analysts and emphasizes their ability to anticipate the direction of earnings. Finally, this work indicates the advantage of developing strategies qf portfolio management based on both the sign of forecasts and the pattern of the ep.

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Informations

  • Détails : 1 vol., 445 p.
  • Notes : Publication autorisée par le jury
  • Annexes : 162 ref.

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  • Bibliothèque : Université d'Orléans. Service commun de la documentation. Section Droit, Economie et Gestion.
  • Disponible pour le PEB
  • Cote : D 06-39
  • Bibliothèque : Université Paris-Dauphine (Paris). Service commun de la documentation.
  • Disponible pour le PEB
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