La titrisation des risques assurantiels

par DIDIER FOLUS

Thèse de doctorat en Gestion

Sous la direction de Bertrand Jacquillat.

Soutenue en 1997

à Paris 9 .


  • Résumé

    L'assurance est un mecanisme de reduction des risques purs (risques de perte), qui se concretisent par des sinistres affectant les patrimoines des agents economiques. Les assureurs, intermediaires financiers specialises, mutualisent ces risques au sein d'un portefeuille, dont la gestion technique repose sur les fonds propres de l'assureurs, le chargement de securite des primes et la reassurance. Ces methodes ne suffisent pas toujours a compenser efficacement les risques du portefeuille. C'est pourquoi le transfert de certains risques assurantiels se fait sur les marches financiers, via des contrats a terme et des options d'assurance, des obligations conditionnelles et des swaps d'assurance. Ce processus de titrisation met en relation des investisseurs prets a participer a un risque d'assurance et des assureurs cherchant a proteger leur resultat. Concus autour de la notion de sinistralite, ces instruments permettent aux assureurs de couvrir leur resultat d'exploitation, de resoudre le conflit d'agence entre l'assureur, ses actionnaires et ses assures, d'augmenter leur solvabilite et rendent reversible les operations de reassurance. Dans le cadre d'un modele d'equilibre, la demande optimale en contrats a terme d'assurance et le prix a terme d'assurance sont calcules, pour les risques de masse et les risques rares. L'avantage des instruments d'assurance negociables est la reversibilite des positions, tout en autorisant des profils de couverture proches de ceux offerts par la reassurance. Leur developpement se fera donc dans les branches qui allient un taux important de cessions en reassurance et un interet suffisant pour les investisseurs. Ces derniers, souhaitant diversifier leurs portefeuilles (accroitre l'esperance de rentabilite a volatilite fixee) ont avantage a acheter des instruments assurantiels, qui forment une classe d'actifs a coefficient de sensibilite nul. La rencontre des interets des assureurs et des investisseurs, alliee a un courant croissant de recherches academiques, garantit l'essor du processus de titrisation des risques assurantiels.


  • Résumé

    This doctoral dissertation analyses insurance risks securization. This new process create securities, such as insurance futures, insurance options, insurance swaps or insurance bonds : it is a direct method of trading underwriting risk. Insurance premium are supposed, from the actuarial sight, to provide sufficient income to pay claims. The insurer traditionally hedges his technical result with reinsurance ; but reinsurance is not always sufficient, especially in underwriting losses due to industry-wide shocks, such as natural catastrophes or agricultural weather-related losses. Insurance derivativess are based on the systematic portion of underwriting risk within a line of insurance. The underlying instrument is an insurance index, which is a losses to premium ratio, calculated for a pool of policies. Based on the cash insurance pricing, an equilibrium model of an insurance futures market is presented to provide insights about optimal hedging and the determinants of insurance futures prices : the effectiveness of hedging depends on the correlation risk between the insurer portfolio and the insurance underlying index. According to financial theory, sellers of insurance futures, that is speculators or investors, receive a risk premium from buyers of insurance futures, that is hedgers (insurers and reinsurers). Then, this dissertation analyses insurance derivatives versus reinsurance : the derivatives allow operators to reverse their positions, they can reduce the insurer ruin probability, but can't hedge tne insurer portfolio with so much precision than a reinsurance treaty (because of correlation risk). For takers on the risk-bearing supply side of the contracts, a serious argument is that insurance securities are a zero-beta asset class : selling insurance futures or options increase the expected return of a portfolio, not increasing his volatility. This diversification ability, the hedging capacity of these contacts and the academic research, providing pricing models and technical explanations, will contribute to make successful the insurance risks securization

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Informations

  • Détails : 1 vol., 460 p.
  • Notes : Publication autorisée par le jury
  • Annexes : 161 ref.

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  • Bibliothèque : Institut de gestion. Centre de documentation.
  • Non disponible pour le PEB
  • Cote : TH 1997 FOL
  • Bibliothèque : Université Paris-Dauphine (Paris). Service commun de la documentation.
  • Disponible pour le PEB
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