Le choix du mode de paiement dans les offres publiques d'acquisition : le cas français

par Pascal Vieille

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Michel Albouy.

Soutenue en 1996

à Grenoble .


  • Résumé

    Cette these a pour but de mettre en evidence les variables determinantes du choix du mode de paiement dans les opa ope. Le travail realise comporte une partie theorique et une etude empirique a partir d'un large echantillon d'operations visant des societes francaises. Parallelement a l'etude des influences potentielles evoquees dans la litterature, un modele est construit base sur la theorie de l'asymetrie de l'information et integrant la possibilite d'offres mixtes. Il etablit qu'un choix reel existe toujours, et que prime et rendements anormaux decroissent avec la part de cash. Les tests realises montrent que ce n'est pas l'abondance de la tresorerie mais le cout relatif qui incite a un paiement cash. La fiscalite et les motivations manageriales ont un impact negligeable. Les acquereurs semblent surtout motives par la volonte d'atteindre leur but lorsque le succes n'est pas assure d'emblee ; ou de minimiser le cout dans le cas inverse. La prise en compte de l'impact du paiement sur le benefice par action semble etre egalement une preoccupation centrale des initiateurs. Le contenu informationnel du mode de paiement apparait clairement lors du lancement de l'offre ; mais il n'existe aucune preuve que le choix d'un reglement en titres soit le signe d'une surevaluation.

  • Titre traduit

    The choice of mode of payment in takeovers : the french case


  • Résumé

    This research provides a theorical and empirical analysis of the choice of payment in takeovers. The sample firms used are french firms acquired during 25 years. The results of theorical literature are examined. We present a model consistent with the existence of asymmetric information. In this model, acquiring firms can pay with cash, stock, or a combination of the two. We show that choice is real, premium and abnormals returns around the announcement are decreasing with cash. The empirical results suggest no influence of liquidity but of the "market value of the acquired market value of the acquiring firm" ratio. The impact of capital gains tax and managerial motivations is no consistent with our results. When the success of acquisition is uncertain, payment appears like a way to succeed. In the other case, the mix of cash and stock is an attempt to reduce the cost of acquisition. Acquiring firms are motived by the influence of payment on the earnings per share. Abnormals returns around the announcement show that the mode of payment conveys information concerning the value of the bidder. But the post-acquisition performance of acquiring firms is no different.

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Informations

  • Détails : 1 vol. (XII-295 f.)
  • Notes : Publication autorisée par le jury
  • Annexes : Bibliogr. f. 236-249

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  • Bibliothèque : Service Interétablissement de la documentation (Saint-Martin-d'Hères, Isère). Bibliothèque universitaire Droit-Lettres.
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  • Disponible pour le PEB
  • Cote : TD 205141/1996/4
  • Bibliothèque : Université Grenoble Alpes. Institut d'Administration des Entreprises. Bibliothèque.
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  • Bibliothèque : Université Grenoble Alpes. Institut d'Administration des Entreprises. Bibliothèque.
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  • Cote : M231(2)

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  • Bibliothèque : Université de Bordeaux. Direction de la Documentation. Bibliothèque Universitaire Droit, science politique,économie.
  • Disponible pour le PEB
  • Cote : MFT 96/GRE2/1004
  • Bibliothèque : Université Toulouse 1 Capitole. Service commun de la documentation. Bibliothèque de la Manufacture des tabacs.
  • Non disponible pour le PEB
  • Cote : GM1091-1996-3
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