Gestion de portefeuilles internationaux et instruments dérivés : quelques exemples de mesures du risque et de la performance

par Rémi Souveton

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Hélyette Geman.

Soutenue en 1996

à Aix-Marseille 3 en cotutelle avec Cergy, ESSEC .


  • Résumé

    Ce travail propose quelques outils destines a ameliorer l'evaluation du risque et la mesure de performance sur les marches financiers. Apres une description, dans les deux premiers chapitres, des marches internationaux et des produits derives, nous etudions dans une troisieme partie les consequences de l'hypothese d'absence d'opportunite d'arbitrage dans un contexte international. En particulier, nous etablissons une relation entre les primes de risque dans deux pays et la seule volatilite du taux de change, nous donnons ensuite le prix des options croisees sur devises. Ceci nous permet de calculer le coefficient de correlation implicite entre deux devises, ce coefficient est compare dans une etude empirique avec la correlation historique. Dans une quatrieme partie, nous traitons de la performance de portefeuille en utilisant la technique statistique du bootstrap. Cette technique statistique permet de resoudre les problemes de petits echantillons que l'on rencontre dans la mesure de performance en particulier lors de situations de krach, mais aussi parce que, sur toute periode, on observe une seule trajectoire realisee des rendements et des prix. Cette etude comporte deux parties empiriques portant d'une part sur des portefeuilles de devises, d'autre part sur des portefeuilles de devises et d'actions. Enfin, dans une derniere partie, nous evaluons le risque de defaut sur les contrats a terme, et les consequences des mecanismes d'appels de marges sur ce risque. Nous donnons le cout et la probalite de ce defaut pour des contrats a terme, dans le cas d'existence ou non d'appels de marges. Pour ces deux quantites et ces deux types de contrats des simulations numeriques sont effectuees. Le prix de l'option de defaut est egalement donne dans le cas ou il existe un mecanisme de coupe-circuit.


  • Résumé

    This dissertation provides some tools intend to improve valuation of risk and measurement of investment performance. The first two chapters discuss international markets and derivatives. The purpose of the chapter 3 is to develop some consequences of the assumption of no arbitrage opportunities on international markets. Especially, we derive a relationship between risk premium in two countries and the sole volatility of exchange rates. Then, we price cross currency option. Such an option provides an implied correlation coefficient between two currencies. In an empirical study we compare this coefficient with the historical coefficient. The chapter 4 deal with measure of performance using the statistical technique of bootstrap. This technique is attractive in order to resolve problems due to small sample that occur when we measure the performance of a portfolio during a krach, but also because, on every period, we observe only one path of returns and prices. This study includes an empirical part about the performance of a portfolio involving currencies and indices. In the last part, we evaluate the risk of default on future and forward contract and the impact of a margin call mechanism on the risk. For the two kind of contract some numerical simulations are run. The "option of default" is also priced when the future price is ruled by some circuit-breaker regulation.

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  • Détails : 203 f
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